研报日期：2016-07-18

　　长高集团(002452)　　事件　　7 月 11 日， 公司公告， 拟使用自有资金 3 亿元收购湖北省华网电力工程有限公司 100%股权， 业绩承诺 2016-2018 年度净利润分别不低于 1,702.22万元、 2,274.37 万元、 3,031.76 万元。此前发行股份收购郑州金惠和华网工程的重组方案终止。分析　　在 80 亿以下市值电力设备公司中，估值显着偏低： 虽然由于多种原因叠加，公司在最后关头决定放弃收购郑州金惠，低于预期。 但从估值角度看，根据 wind 2016 年一致预期， 80 亿以下小市值电力设备公司估值普遍大于40 倍（ 70%）。按照我们的判断，公司 2016 年备考（华网工程全年业绩绝大概率超业绩承诺） 净利润为 2.2 亿左右， 估值仅 29x。此外，公司持有杭州富特 18.69%股权（ 杭州富特为国内电动车车载充电机龙头， 目前以成本法记账，未计入投资收益），未来若杭州富特 IPO，将产生可观收益。　　收购甲级设计院，是进入能源互联网的重要布局： 本次收购华网工程后， 公司将成为上市公司中极少数拥有甲级电力设计院的设备公司。 收购华网工程之后，公司在电力板块布局闭环，极大的加强了设计与总承包能力，将在多个层面展现协同效应。 1、 新能源电站总包； 2、海外电力工程总包； 3、配电网 BOT， 我们认为， 配电网尤其是作为增量的园区配电网建设，将成为社会资本进入需求侧管理、售电市场的重要突破口， 公司未来可依托华网工程的资质、资源， 进入能源互联网领域，分享电改红利。　　电力设备产品线不断丰富，保证持续增长： 主网方面，公司 220kV GIS 新产品已在国际最权威的 KEMA 试验室完成试验， 目前正在挂网试运行， 预计 2017 年下半年可开始销售， 贡献业绩增量；配网方面， 2015 年 4 月，公司收购湖南雁能森源电力设备有限公司，极大的丰富了配网产品线，为十三五期间配网大投资做好准备。 　　电动汽车板块持续布局， 外延预期强烈： 公司 2015 年下半年开始自行开发、设计、生产电动汽车高压配电箱和转接盒，已与东风、力帆、陕汽、猎豹等汽车厂家合作， 发展迅速。 此外，公司目前持有杭州富特 18.69%股权， 富特是国内仅有的几家电动汽车车载充电机制造企业之一，发展异常迅猛，未来若 IPO 成功将为长高带来可观投资收益。 公司预期将在电动车零部件制造，充电运营等领域通过内生 外延的方式不断扩大利润规模。　　经营稳健的优质企业： 公司是国内隔离开关领域的龙头企业， 近几年凭借优异的产品质量跻身 GIS 领域并抢得较高市场份额。 从历史上看，公司成本控制出色，产品毛利率在同业中处于领先地位，资产负债率常年低于 20%（最近一年由于开展光伏 EPC 有所提升）。 因此，我们认为公司在重新聚焦电力设备和电动汽车的主业后，在华网工程的帮助下，未来将在能源互联网和新能源汽车产业中， 不断成长为更加优秀的企业。　　投资建议　　因华网工程收购尚未完成， 预计公司现有业务 16-18 年净利润为 1.94，2.41， 3.07 亿元。　　备考计入华网工程业绩，净利润为 2.2， 2.8， 3.5 亿元，备考 EPS 为0.42/0.53/0.67， 对应目前股价为 29x/23x/18x PE，参照可比公司给予2016 年 35x PE 估值，目标价 14.7 元，维持“买入”评级。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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