研报日期：2016-01-25

　　益生股份(002458)　　近期我们调研了益生股份，与公司高管就引种量情况， 美国何时复关情况， 以及引种下降对行业的影响和公司整体运营情况进行了交流。　　投资要点:　　祖代鸡引种量下降确定， 引种空档期或将延长　　根据调研了解情况， 15年国内白羽肉鸡引种量为71万套， 较14年引种量118万套下降了40%， 益生14年引种量为28万套， 15年引种量为23万套，占全国引种总量的32.4%， 是国内祖代种鸡引种量份额最大的企业，也是提供父母代鸡苗最大的企业； 近期，美国又爆出零星的禽流感，祖代鸡复关恐将延后， 加上谈判和审批流程等， 16年上半年恢复复关的可行性极低，去年12月至16年上半年引种空档期； 受此影响， 16年引种量有望继续延续下滑趋势，这将对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，一个是15年引种总量下降的影响，这部分供给下降将在16年逐渐体现到父母代苗的供应上，一个是空档期的影响，将影响后期相对应阶段的供给， 家禽板块拐点将至。　　上游最直接受益， 父母代苗提价潜力较大　　父母代最直接受益祖代引种量下降， 益生又是祖代鸡市场份额最大的企业，更是最大的直接受益者； 根据我们的判断，随着后期供给的进一步收缩，以及美国复关谈判的延后，后市，父母代苗价格仍将处于上涨趋势之中； 从时间点来看， 根据对15年引种量71万套分析认为，我们认为后市随着14年末大量引种那批父母代淘汰之后，父母代供给将逐渐的恢复合理，甚至会处于供不应求的状态， 我们认为下半年的弹性更大， 叠加16年的引种空档期，我们认为父母代这波行情至少持续到17年； 从价格空间上来看，我们对比10~11年，行情较好的时候，之前08~10年的祖代鸡的引种量为79、94、 114万套，所以我们认为父母代涨价潜力很大，将明显提升益生的业绩弹性，甚至父母代价格有望超过10~11年的高点。　　16年将公司业绩拐点年，有望延续一个大周期　　益生15年引种量为23万套， 16年父母代苗产能约1200~1500万套， 目前公司1月份父母代苗出栏价格为14-15元/套， 2月份出栏价格上涨至15-16元/套，已经能够盈利；受15年引种下降导致父母代供给下降的影响，后期价格将继续处于上升趋势，父母代价格达到20元/套以上是大概率事件；受美国、法国封关影响，新西兰产能又有限， 16年上半年这个空档期将对后市父母代供给产生更大的影响，我们认为价格有望冲击10~11年的高点，那公司业绩弹性将进一步体现；若16年引种继续下降，那父母代行情有望延续较长的周期，我们看好益生业绩弹性的体现，是白羽肉鸡行业最先受益者。　　盈利预测： 预计15-17年公司每股收益将为-1.10、 1.30和1.87元。　　风险提示： 产品价格的波动，密切关注疾病情况。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。