最坏时候已过，黎明正在来临

詹百勘

(发表于: 益生股份股吧更新时间: )

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最坏时候已过，黎明正在来临

研报日期：2015-12-24

　　益生股份(002458)　　祖代引种受限，行业加速去产能　　国内白羽祖代鸡引种全部依赖于进口， 90%以上引自美国。 2015 年 1月份因为美国禽流感，商务部禁止从美国进口一切禽肉及禽蛋制品。国内企业被迫转向从法国引种，引种量相对去年也出现明显下降。但是，随着 11 月 23 日法国禽流感的爆发，使得国内祖代鸡的引种再次受阻。当前国内祖代可引种源只剩下新西兰一处，但新西兰祖代年产量仅 20 万套，完全无法满足国内需要。我们从产业处了解到的情况，美国复关至少需要等到 2016 年 6 月份。这意味着 2016 年国内祖代鸡产能去化进一步加速。预计 2015 年全年引种规模在 72 万套左右，2016年在 50 万套左右。　　产业链最上游，盈利好转最早最确定　　与以往几轮周期不同，此轮周期在经济疲软，消费不振的背景下发生的。供给收缩是行业盈利反转的主逻辑。因此，处于产业链上游的益生股份，供给收缩带来的产品价格上涨最早也最确定。根据我们草根调研情况，当前祖代场的父母代种鸡苗报价已经到了 15 元/套，相比当前还处于亏损的商品代价格，是最早回到成本线上。　　管理层增持提供安全边际　　公司在 10 月份推出规模 3700 万元的员工持股计划。这是继公司董事长、副总经理参与定增融资后，公司内部的第二次股票增持计划。彰显了公司对未来的发展信心。结合公司此前与中信并购基金管理有限公司签订的战略合作协议，我们预计，公司的产业整合之路有望加速。　　投资建议：预计 2015-2016 年，公司净利润分别为-3.11 亿、 3.98亿元，对应 EPS -1.09、 1.4 元。给予 2016 年 30 倍市盈率， 6 个月目标价 42 元。给予“买入-A”评级。　　风险提示：疫病风险；价格不达预期风险今日最新研究报告

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