研报日期：2016-07-08

　　赣锋锂业（002460）　　报告要点　　事件描述　　根据7 月7 日公司公告，（1）赣锋国际与RIM 公司签订锂辉石扩展包销协议，在6%品味精矿之外将包销20 万吨/年的4-6%低品位精矿；（2）计划使用自有资金30280 万元在马洪厂区投资建设年产2 万吨单水氢氧化锂项目，其中电池级1.5 万吨、工业级5000 吨，建设期1.5 年；（3）同意全资子公司东莞美拜使用自有资金22800 万元投资建设日产24 万只（60 万AH）全自动聚合物锂电池生产线项目，建设期1 年；（4）制定赣锋国际2016-2017年度海外矿产资源勘探投资预算，以自有资金投资不超过1200 万美元，用于阿根廷Mariana 卤水矿项目和爱尔兰Avalonia 锂矿项目的勘探。　　事件评论　　高品质氢氧化锂乃切入海外高端供应链的绝佳突破口，2016-2020 年订单“蛋糕”超预期令全球供应紧张，海外价格高涨。（1）不一样的“战场”：相比碳酸锂，电池级氢氧化锂主要用于NCA、NCM 811 等“高镍”三元材料，以及部分工艺的磷酸铁锂。（2）高端产能紧缺：FMC、ALB 和SQM 分别具备10000 吨、5000 吨、6000 吨氢氧化锂产能；FMC 虽在产品品质及客户口碑上无可挑剔，但美国 BessemerCity 的产线已显老旧，而计划中的三期2 万吨扩产缺乏自产卤水、基础碳酸锂的支撑，需从第三方外购；ALB 在美国Kings Mountain 具备5000 吨产能，但并不全是电池级；SQM 在智利Salar del Carmen 具备6000 吨产能，销售火热但主要是技术级、工业级。整体来看，FMC的扩产仍待观察，ALB 及SQM 尚未推出实质性的氢氧化锂扩产计划。（3）需求超预期，急需中国力量：与此同时，在需求端，日韩领军电池厂针对2016-2020 年氢氧化锂的需求量大幅超越供应商预期；鉴于Big 3 产能弹性的不确定，市场急需中国力量的加入；赣锋本次新建2万吨，将总共具备3-3.2 万吨氢氧化锂年产能，配合Mt Marion 出矿，预计将在2017-2020 年的全球供应系统中扮演重要的角色。　　阿根廷成为锂资源等矿产投资的天堂，Mariana 卤水矿项目的远景值得期待。得益于新一届政府对于金融资本、汇率市场的放开，阿根廷重新成为矿业投资的天堂；加上当地政府对于锂资源的重视，阿根廷富锂盐湖的开发有望迎来黄金期，甚至大有赶超智利之势（2020-2025年）；在此背景下，我们认为公司联手国际锂业，对于Mariana 盐湖（目前80%控股）的持续勘探投入在长期看来无疑具备战略价值。　　维持“增持”评级，预计2016-2018 年eps 分别为0.74、1.08、1.14元；风险提示：锂价大幅波动、新能源车推广低预期、宏观风险等。 今日最新研究报告

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