研报日期：2017-04-28

　　生物股份(600201)　　公司公布2016 年年报及2017 年一季报，一季报略超预期：2016 年，公司实现营业收入15.17 亿元，同比增长21.70%；归属于上市公司股东净利润6.44 亿元，同比增长34.36%，每股收益1.11 元，符合预期。2017 年一季度，公司实现营业收入4.6 亿元，同比增长34.54%；归属于上市公司股东的净利润2.66 亿元，同比增长38.91%（略超我们此前增速34%的预期），每股收益0.43 元。　　受益于规模化集中度提升，公司口蹄疫市场苗销量增速强劲。猪价高位运行叠加由于环保因素导致的规模化养猪企业集中度快速提升，高端口蹄疫疫苗市场快速扩大，以至于原先市场预期的“竞争加剧快于行业增长”并未发生，反而出现了“行业增长快于竞争加剧”。公司2016 年口蹄疫疫苗销量7.6 亿毫升，同比下降6.7%，但从结构看，招采疫苗3.7 亿元同比下降18%，市场直销疫苗销售额7.1 亿元，同比增速35%，其中四季度增速接近50%，足以验证。17 年一季度公司保持了强劲势头，凭借纯化工艺优势，增加了产品抗原含量的情况下，公司同时利用募投资金建设保证了产能供应充足，从而在货源稳定，产品质量提升的背景下实现了招采和市场直销疫苗双增长：一季度口蹄疫招采苗销量增长12%，市场苗销量增长52%。　　限制性股票期权激励草案出台，表达管理层长期增长信心。公司激励计划拟向包括董秘、总经理及技术业务骨干在内的激励对象授予权益总计3,000 万股，占本计划签署时公司股本总额的4.89%。其中首次授予2,910 万股。行权条件：2018 和2019 年业绩较2016 年增长分别不低于45%和75%，意味着未来三年公司业绩复合增速不低于20%。　　维持增持评级。二三季度是公司疫苗销售的相对淡季，但公司业绩增长趋势不减！此外，公司大客户集中度提升有利于销售费用率的下降带来净利润率增长。预计公司17-19 年净利润分别8.6/10.9/13.3 亿元，EPS 1.41/1.78/2.17 元(在《因公司口蹄疫市场苗销量超预期,农林牧渔行业2017 年一季报前瞻》基础上上修17-18 年业绩预测，原预测EPS 为1.4/1.75），对应17-18 年PE 分别为25/19X。建议增持，同时建议关注公司外延扩张的潜力。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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