它是锂业中的萧峰，净利率堪比茅台！10月26日，贵州茅台（600519）发布三季报：营收445亿，净利200亿，同比增长分别达到61.58%，60.31%。消息出来后，可谓是平地一声雷，瞬间引爆了二级市场——茅台股价一举突破600元。如果把A股比作武林的话，茅台毫无疑问是其中的武林盟主，还是属于雷打不动、常年连任的那种，其江湖声望堪比射雕三部曲后期的郭靖。尽管偶尔有些宵小之辈想要夺权篡位（这里就不点名了），但终究也只能如同左冷禅，岳不群之辈，虽然一时得势，却难以经受时光的冲洗，只是昙花一现，湮灭在历史中。那么我们的这位武林盟主武功到底有多高呢？营业收入，净利润的增长可比作武功招式的进步，去年茅台还只会降龙十八掌中的前八掌，今年已经修行到第十二掌了；而净利率则是茅台的内功心法。如果说招式决定了武功的上限，那么内功就决定了基础和下限。风起于青萍之末。正是由于贵州茅台长年来一直保持着50%左右的惊人净利率，它才能十年如一日的在盟主宝座上静看云卷云舒。01有这样一家公司，市值不到茅台的十分之一，但在内功修为上，却能与茅台不相上下，它就是天齐锂业，锂行业中的帮派老大——萧峰。2017年上半年天齐锂业净利率47.38%，比茅台只低2个多点。既然天齐锂业是萧峰，作为龙头老大，那么其所处的锂行业自然就是丐帮了，我们先来看看丐帮的发展情况。1、规模变化新能源汽车带动了锂需求的爆发，随着未来整个行业对传统能源汽车的替换，我们有理由相信，新能源汽车目前仍然站在起点线附近。碳酸锂最大的的潜在市场是新能源汽车，保守估计全球2020年新能源车产量达到500万辆，按照每辆车需要40kg碳酸锂计算，2020年新增需求20万吨。翻倍的增长曲线。全球碳酸锂当量需求：吨数据来源：公开资料这意味着什么呢？我们知道，在一个产业牛市中，往往是下游需求带动上游，而上游环节由于处于产业链末端，总是反应最慢，所以容易出现供不应求的局面，因此价格弹性也最大。这就是为什么上游是最具备投资价值的环节的原因所在。2、技术路径变迁锂，是新能源动力电池的战略资源。自从2015年我国将新能源汽车战略提升到经济升级的支柱产业以来，锂资源的供不应求和价格疯涨就成了我国高层的心病之一。地球并不缺锂，但主要在海水里，没法提炼，可开采的主要在盐湖、锂辉石矿和锂云母矿里面。锂资源中，61%是盐湖卤水锂，34%是矿石固体锂。锂云母不多，且品位低，基本可以忽略。理论上，相比矿石提锂，盐湖提锂是有两大优势：一是储量庞大；二是成本低廉。盐湖提锂极具成本优势数据来源：公开资料虽然我国盐湖卤水锂储量丰富，但目前仍受制于自然条件和工艺限制，盐湖提锂的成本和产量并不乐观。我国国内公司的锂精矿需求大部分是从天齐的泰利森及国外盐湖厂商处进口，自产相当有限。假如盐湖提锂技术获得突破，我国有望实现从依赖进口到自产自销的转变。因此我们认为，在很长的一段时间内，我国掌握有优质锂矿石的公司仍能保持高速的增长；而一旦未来盐湖提锂技术突破，拥有优质盐湖的公司将会飞速发展。02天齐锂业，国内碳酸锂行业龙头企业，国内最大的锂电新能源核心材料供应商，全球最大的矿石提锂生产商。最厉害的是，它不仅仅拥有最优质的矿石锂，它还布局了我国资源禀赋最好的盐湖锂资源——西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司20%股权。1、控股泰利森2015年，天齐锂业净资产仅为10亿元，却发动了一场40亿元的蛇吞象并购案，吃下澳大利亚矿业公司泰利森。而这次收购始于2012年。这次收购使得天齐锂业一举获得了全球最大的固体锂矿，占全球锂辉石矿供应量的2/3，并且开采成本也是业界最低的。这相当于让天齐锂业获得了对全球锂业的定价权，可谓是锂价格牛市的最大受益者。2、入股扎布耶盐湖2014 年 ，天齐锂业与西藏矿业签署了《产权交易合同》，以 3.1 亿元受让西藏矿业持有的西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司20%股权。扎布耶盐湖有什么独到之处，能在2014年，新能源汽车元年之前就达到15.5亿元的估值呢？一般来说，盐湖卤水中锂的平均浓度越高，镁锂比越低，对于开采越具有优势。目前具备大量供应能力的仍然只有南美的两大盐湖智利的阿塔卡玛盐湖和阿根廷的霍姆布雷托盐湖。2015年这两大盐湖对于全球锂市场的供应量总共约9万吨，占比62%。而扎布耶盐湖理论上的条件全球首屈一指，低镁锂比，含锂浓度高，并且是唯一以天然碳酸锂形态存在的矿。玲珑璞玉，虽受制工艺、环境，尚不能量产，岂知不能成长为和氏璧耶？2012年，2014年，我国新能源汽车产业尚未爆发，天齐锂业就早早布好了大局，眼光超前可见一斑。032016年天齐各产品的毛利率均在60%以上，远高于行业平均水平。2016年天齐的净利率达到了45.76%，2017年三季报披露公司的净利率更是达到了47.15%。净利率稳定的同时，天齐的营业收入、净利润在同步增长。2017年三季报披露，公司营业收入达39.6亿元，同比增长42.96%；净利润15.2亿元，同比增长26.17%。注：2017年半年报数据04目前，天齐拥有四川射洪、江苏张家港两大生产基地，合计具备约3.46万吨/年的名义锂加工产能；通过不断的技改优化，2017年两大生产基地的锂盐有效年产能预计也已达到 3 万吨以上；同时公司正在全力推进西澳奎纳纳 2.4 万吨电池级氢氧化锂项目，目标直接打入日、韩高端供应链，预计2018年底竣工投产。公司将围绕泰利森原料基地，构建四川、江苏、西澳三大锂盐厂经不断升级，当前张家港锂盐厂的月峰值产能已经基本达产背靠锂矿石储量最大品味最优的泰利森，手握我国资源禀赋最好的扎布耶盐湖，如此深不可测的底蕴，再加上公司的前瞻性眼光，天齐锂业在未来的行业竞争中定能站上潮头，独步天下！

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