研报日期：2017-08-22

　　天齐锂业(002466)　　事件：　　公司发布 2017 年半年报： 公司上半年实现营业收入 24.15 亿元，同比增长 41.57%；实现归母净利润 9.24 亿元，同比增长 23.73%。 公司预计 1-9月归母净利润 14.1-15.2 亿，同比增长 17.2%-26.3%。　　投资要点：　　中报符合预期， 锂盐量增价格触底回升，锂矿量价齐涨。 公司上半年实现营业收入 24.15 亿元，同比增长 41.57%；实现归母净利润 9.24亿元，同比增长 23.73%，业绩符合预期。 其中， 二季度营收环比增加 27%，归母净利环比增加 27.8%，主要系锂盐价格回升。 根据百川资讯数据，电池级碳酸锂价格从年初的 13 万/吨涨至二季度末的 14.5万/吨。 分产品来看， 公司锂盐营收 14.8 亿元，同比增 23%，主要系锂盐销量增长所致，锂盐毛利率 69%，同比降 7.5%，主要系 2017年上半年电池级碳酸锂价格均价为 13.5 万元/吨，低于去年同期均价15.5 万元/吨， 而成本端锂精矿的价格有所上升。 锂矿营收 9.22 亿元，同比增 86.1%，锂矿毛利 66.95%，同比增 6%，主要原因系采矿行业成本端相对稳定， 而锂精矿价格较去年同期增长。　　锂盐、锂矿齐扩产， 龙头地位稳固。 公司张家港基地通过技改检修已实现达产， 年产能提升 6000 吨。西奥基地新建 2.4 万吨电池级氢氧化锂项目当前已完成 30%； 2 万吨遂宁新建产能已启动可行性研究；泰利森扩建预计将于 2019 年二季度建成投产，届时锂精矿总产能将增至 134 万吨/年（化学级达到 120 万吨/年）。公司当前碳酸锂、氢氧化锂产能分别为 2.75 万吨、 0.5 万吨， 待扩建项目投产，公司到2020 年将形成年产 10 万吨锂盐的产能，而锂盐新增的原材料需求与扩产的锂精矿产能刚好匹配，公司龙头地位稳固。　　锂盐供需偏紧， 预计下半年仍将维持高位。 供给来看，由于国内大部分锂盐扩建项目还处于建设期，今年国内锂盐产能增量有限，预计国内锂盐供给仍然偏紧。需求来看， 上半年， 国内新能源汽车累计产销分别同比增 26%、 22%， 但是以带电量较低的 A00 级乘用车为主，因而电池装机量增幅并不大。下半年新能源车整体产销好于上半年，且商用车集中放量将拉动电池装机量大幅增长。消费电池下半年也将进入需求高峰，因而动力和消费电池的双重需求增长将拉动原材料碳酸锂需求大增。 电池级碳酸锂价格较年初增 20%至当前 15.2 万元/吨， 预计价格或将维持高位。　　盈利预测和投资评级： 短期我们看好下半年公司锂盐产品量增价稳，长期我们看好全球汽车电动化大趋势下，公司作为锂资源龙头，持续享受行业高景气。因为锂盐供给偏紧的情况超过我们之前预期， 锂盐降价没有之前预期那么快， 我们上调公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 2.14 元， 2.45 元， 2.96 元，对应的 PE 分别为 29 倍， 25 倍， 21倍，维持“ 买入” 评级。　　风险提示： 新能源车产销不达预期，公司相关扩产项目进度不达预期，公司产品价格上涨不达预期。[国海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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