农业电竞，雏鹰新玩法

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研报日期：2016-03-30

　　雏鹰农牧(002477)　　事件：　　公司拟与上海竞远投资管理有限公司共同设立电竞产业投资基金，预计总规模不超过 5.05 亿元，其中：竞远投资作为普通合伙人认购 500 万元，公司作为有限合伙人认购 5 亿元。　　主要观点：　　1．两月涨幅 60%　　本轮猪周期中，我们是市场里唯一持续强烈推荐雏鹰农牧的卖方。在两个月的时间里，公司股价涨幅 60%。期间，我们第一次强推雏鹰是在 1 月 29 日的报告《业绩扭亏，雏鹰在飞》中，我们认为公司凭借有利行情并运用轻资产运营模式实现业绩扭亏和出栏量的快速扩张； 3 月 14 日和 3 月 21 日，我们先后在报告《买点雏鹰不会错》、《拿住雏鹰不放手》中，两次强烈推荐买入并持有雏鹰，实现当日涨停和周涨幅 23%的收益； 3 月 25 日，我们组织了雏鹰的联合调研，强调公司三大板块的发力和布局。 3 月 29 日，公司设立的电竞产业投资基金再次验证了我们 25 日的判断，我们再次强调，公司养殖板块 16 年生猪出栏 300 万头（业绩有支撑），粮贸板块逐步强化（产业有延伸），互联网板块发力（估值有提升）。　　2、互联网板块将成盈利增长点　　我们认为， 16 年我国的电竞用户预计将超过 1 亿，电竞行业规模已超过 200 亿元，变现渠道丰富。 4-7 月举行全国移动电子竞技大赛将成为催化剂，此次移动电子竞技大赛有望吸引 100 万人参赛，大赛观众有望达到 2700 万人次。在电竞行业蓬勃发展的大趋势下，公司通过投资设立电竞产业基金，实现电竞产业各生态链的全面布局，寻找优质的电竞衍生产业领域项目以及对电竞产业孵化器项目进行投资或并购，最后通过内容和流量变现方式，推动公司互联网板块业务成为公司新的盈利增长点。公司通过子公司微客得从事电竞及互联网业务，拥有稀缺和优质资源，电竞板块将提升公司总体估值，公司电竞和互联网板块业务将在 16 年实现前期布局。　　3、兼备资源优势和专业管理　　我们认为，产业基金管理团队在产业投资和专业性上具备优势。竞远投资及其主要管理团队顾宇灏、李晓峰（Sky）、周豪、裴乐的专业经验和优势资源。顾宇灏具有丰富的资产管理经验，致力于投资电竞各生态链的优质公司及项目，在电竞产业各产业链具有丰富的专业经验和资源优势；李晓峰（ Sky）是电竞职业选手，05、 06 年两次夺得世界电子竞技大赛（WCG）世界冠军，是卫冕 WCG 魔兽争霸 3 项目的世界第一人，通过粉丝经济和外设装备实现变现；裴乐是电竞 WE 战队创始人， 08 年 WE 俱乐部获得了电竞奥斯卡世界年度最佳俱乐部荣誉， 09 年获得了世界最佳 War3 战队奖， 12 年的英雄联盟 IPL5 世界总决赛上夺冠。　　结论：　　我们推荐雏鹰的逻辑一脉相承，继续强烈看好公司未来养殖板块的快速扩张和互联网板块电竞业务孵化器的并购预期，雏鹰并不是“不务正业”而是多业务并行。我们从 1 月 29 日强烈推荐到 3 月29 日止，涨幅达 60%。我们预计，公司 16-17 年实现净利润分别为 8.6、 13.0 亿元，全面摊薄 EPS 分别为0.82、 1.24 元，对应 PE 为 14.5、 9.6 倍。我们维持对雏鹰 3 个月目标价区间为 23-25 元/股， 35%的上升空间。维持“ 强烈推荐” 的投资评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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