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研报日期:2016-01-15
雏鹰农牧(002477) 事件: 1.公司12 月份销售生猪19.40 万头,环比增长48.84%,实现销售收入2.66 亿元,环比增长53.18%。 2.公司控股股东及其一致行动人增持公司股票。 主要观点: 1.养猪模式平稳过渡产能逐步释放 我们认为,公司猪舍改造在4 季度末才陆续竣工,生猪销售量的绝对值和环比增长均小于可比公司牧原(出栏29.4 万头,环比上升88.5%)的主要原因是:新模式的推广和落地需经历过渡期。在新模式下,公司需重新筛选合作者并签订合作协议,合作者陆续建设完工投产产能才能释放。从这个角度看,公司生猪出栏环比增长48.84%可谓平稳过渡。 2、出栏结构调整延长产业链 我们发现,07-14 年,公司仔猪出栏量与商品猪出栏量的比值在3.4左右,而15 年12 月这一比值小于1。我们判断公司16-17 年将调整生猪出栏结构,调高育肥猪出栏比例,调低仔猪出栏比例。相对仔猪饲料,育肥猪饲料中低成本的玉米含量更高,商品猪边际成本更低,公司可能通过仔猪育肥延长产业链将提高公司业绩。 3、股东增持彰显信心 控股股东的一致行动人聚成股份通过定向资产管理计划增持公司1%股票,增持后实际控制人侯建芳先生及一致行动人持股比例达41.84%。本次成交均价为14.27 元/股,我们统计,公司半年内先后7 次增持,增持成本15.8 元/股。我们认为,连续增持显示了对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。 结论: 预计公司2015-2017 年实现净利润分别为2.2、8.8、12.5 亿元,全面摊薄EPS 分别为0.20、0.82、1.24 元,对应PE 为86、20、13 倍。我们给出雏鹰的6 个月目标价区间为23-25 元/股。维持“强烈推荐”的投资评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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