研报日期：2016-04-01

　　常宝股份(002478)　　事件描述　　常宝股份发布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 29.23 亿元，同比下降 22.60%；营业成本 24.53 亿元，同比下降 21.22%；实现归属于母公司净利润 2.06 亿元，同比下降 16.20%； 2015 年实现 EPS 为 0.52 元，同比下降 16.20%。　　4 季度公司实现营业收入 7.85 亿元，同比下降 6.45%；实现营业成本 6.61亿元，同比下降 3.22%；实现归属于母公司所有者净利润 0.46 亿元，同比下降 21.11%； 4 季度实现 EPS 为 0.11 元，环比下降 34%。　　事件评论　　市场低迷叠加竞争激烈，业绩同比下降：公司无缝管产品主要应用于油气开采及火电锅炉领域。 2015 年，公司业绩同比下降主要源于下游需求不足、行业竞争激烈带来公司产品销售量价齐跌： 1）油气用管领域， 2015 年油价跌幅较大致使相关领域投资低迷，公司油套管产品收入同比下降 24.64%；2）火电锅炉用管领域，虽然 2015 年我国火电领域景气度下半年有所回升，但在需求景气度回升总体有限，行业竞争激烈的制约下，公司锅炉管收入仍同比下降 13%。 公司 4 季度收入与毛利率同比均有下降并最终使得单季度业绩同比下滑，也大概率源于同样因素。　　相对乐观的是，在强者恒强的竞争格局之下，公司作为该领域龙头，在下游需求并不乐观的情况下，一方面，公司油套管品种结构有所优化，非 API等品种比重提升，全年毛利率由此同比增长 1.52 个百分点；另一方面，公司锅炉管市场份额有所提升，全年接单同比增长 18.5%。　　此外，虽然从盈利状况来看，公司募投项目 CPE、电站用高压加热器 U 型管、高端油井管加工线并未完全理顺产销，盈利贡献相对不足，但在目前行业需求端并不十分景气的情况下，此部分产能翻倍增量仍是公司未来主要看点之一。　　期待募投项目产能释放及转型升级：1、公司三大募投项目 U 型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构； 2、公司公告称 2016 年在转型升级方面的措施包括但不限于布局海外、优化管理模式、提高工艺智能化水平等，此方面也值得期待。　　预计 2016、 2017 年公司 EPS 分别为 0.52 元、 0.56 元，维持“ 买入”评级。 今日最新研究报告

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