研报日期：2015-12-06

　　富春环保(002479)　　员工持股完成，持仓均价11.78 元，实际控制人增持价格13.32 元　　公司12 月3 日晚公告员工持股计划完成，累计购买455 万股，持仓均价11.78 元/股，占公司总股本的0.57%，成交金额为5359.90 万元，锁定期自2015 年12 月4 日起12 个月。同时，实际控制人孙庆炎累计增持226 万股，增持金额3016 万元，增持均价13.32 元/股，增持后直接持股0.284%。　　收购清园生态，加快富阳本地整合　　公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳（筹建中）四大产业基地，蒸汽供应能力1590 吨/小时，日处理污泥能力2035 吨。公司2.4 亿元收购清园生态60%股权，公司日处理污泥能力将增加至6000 吨，规模翻倍，同时加速整合富阳当地的供热业务（富阳当地仅剩一家竞争对手），有利于增强富阳地区盈利能力。　　资金、高管激励到位，“固废 热电”模式外延扩张将加速　　2015 年7 月公司完成非公开发行，向大股东、核心管理层、战投募集4.8 亿元以补充流动资金，发行价格7.39 元。公司员工持股计划（优先、次级2：1）完成，持仓均价11.78 元。高管增持226 万股，持股成本13.32 元。资金和激励机制的到位，将推动公司外延式扩张的加速。公司明确表示将通过并购、设立产业并购基金、承接PPP 项目等方式进行异地扩张，打造固废处置为核心的环境治理综合平台。　　热电业务等待景气回升，期待“固废 热电”模式持续复制　　预计公司2015-17 年EPS 分别为0.27、0.33 和0.45 元。公司本部热价热电联产业务景气最低点，若气量、热价上调则业绩向上弹性显着。我们预期资金到位、管理层激励完成后，公司将加快以污泥处置为核心的“固废处理 热电联产”的异地扩张步伐。给予“买入”评级。　　风险提示：下游需求下滑导致供热量下降 今日最新研究报告

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