研报日期：2016-08-25

　　双塔食品(002481)　　事件：　　公司公布 2016 年中报， 营业收入 8.46 亿，同比增长 56.53%，归属上市公司股东净利润 6566.80 万元，同比减少 39.21%，每股 EPS0.05 元　　食用蛋白销量大幅增长，豌豆贸易有序展开　　上半年公司营业收入大幅增长主要原因有两个： （ 1） 食用蛋白销量大幅增长。 上半年公司食用蛋白业务收入 1.04 亿，同比增长 82.51%。公司豌豆蛋白质的回收率达到了 95.5%， 纯度达到了 90%以上，随着公司募投项目的投产，未来两年公司蛋白销量有望持续大增。 （ 2） 豌豆贸易促进收入大幅增加。公司设立子公司从事豌豆进出口贸易，销售材料收入同比增长 222%。预计公司今年能掌握 30 万吨的进口豌豆，占全国进口数量的 1/3，公司掌控的豌豆既能满足内部需求，还能促进收入增长。　　“大健康”业务开展顺利， 自主研发保健品上市在即　　公司积极发展“大健康”战略，并利用公司在豌豆蛋白方面的优势，研发出自主品牌营养品“启伴”，主打母婴产品，目前产品研发设计、销售网络建设、招商宣传等前期准备已经完成， 8 月底产品即将陆续上市。积极开拓潜力巨大的保健品市场，为公司打开新的成长空间。　　缺水问题不影响长期发展前景　　受胶东半岛缺水影响，上半年公司粉丝销量同比下降-23.49%。但公司采取利用循环水、开发新水源等措施，目前缺水问题得到一定缓解。短期内缺水问题造成公司产能利用率波动，但长期来看，公司积极转型，食用蛋白和保健品均有广阔发展空间。　　坚定看好公司，维持“买入”评级　　预测公司 2016~2018 年的 EPS 分别为 0.20 元， 0.25 元， 0.29 元。我们看好公司成长前景，食用蛋白打破产能瓶颈， 进军保健品行业， 予以2016 年 52 倍 PE，对应目标价 10.40 元， 维持“买入”评级。　　风险提示：　　胶东半岛缺水影响产能利用率风险，募投项目进展不及预期风险，原材料价格波动风险 今日最新研究报告

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