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研报日期:2016-05-26
双塔食品(002481) 事件描述 我们近期参加了公司举行的股东大会,并与管理层进行了深入交流,现阶段我们的主要观点如下: 事件评论 主业保持稳健增长, 缺水问题或影响公司后续产能利用率: 受益于市场开拓力度的加强,今年公司销售势头良好, 16Q1 收入同比增长46.22%,粉丝/蛋白业务均保持稳健增长。 其中,低端蛋白市场方面,公司通过拓展销售渠道,与欧洲大型高性能三文鱼饲料企业达成了供货协议,后续有望持续放量;高端蛋白重在提升产品品质,抢占高端市场份额。 由于今年生产量的增加也随之带来用水量的增加, 但受到胶东半岛天气因素(缺水)的制约,导致后续产能利用率或将出现一定的波动,公司订单与实际发货情况可能存在滞后,但公司目前积极通过采用新技术等方式,提高水循环利用率,缓解部分用水问题。 积极布局下游,大健康产品有望发力: 公司将充分利用自己在上游原材料控制及中游生产加工方面的优势,积极布局下游,实现全产业链的打通。公司去年成立了大健康事业部, 向绿豆蛋白粉、豌豆蛋白粉、蛋白肽、蛋白饮料等方面延伸。 公司近期将推出主打“孕妇第二餐”的复合型蛋白粉孕养素(以非转基因豌豆蛋白与乳清蛋白为主),品牌名称“启伴”,将成为市场上第一支孕妇营养补充特膳系列产品。我们预计今年销售额有望到 1 亿元左右。 近期有望开始试销, 最初铺设针对性较强的母婴店系统, 后续包括商超、流通等渠道有望跟进,实现多渠道发展。但由于大健康事业部前期的研发及运营等投入较大,短期内会对公司利润产生一定的影响,但长期将打开公司的成长空间以及业务范围。 主业空间仍足,转型打开潜力空间: 公司原有主业粉丝及原料蛋白下游需求稳定,空间仍足。粉丝通过行业整合,实现集中度不断提升,预计今年能实现 20%-30%增速。原料蛋白业务通过产品开发以及客户拓展,仍能维持较为稳健的增速;同时今年大豆蛋白的提价也对豌豆蛋白形成一定的利好。我们认为,公司目前处于转型期,“一体两翼”的战略规划清晰,以上游豌豆原料、中游加工为优势切入下游消费领域,提升豌豆蛋白的附加值和终端产品开发,延伸豌豆蛋白下游产业链条,打开潜在成长空间。 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为0.17 元, 0.20 元和 0.24 元, 给予“ 增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动;业绩不达预期;新业务推广缓慢 今日最新研究报告
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皮坪2016-05-26 16:55:09
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