研报日期：2016-09-19

　　润邦股份(002483)　　事件：　　公司 9 月 18 日晚发布公告称：公司拟由发行股份购买资产调整为 4000万现金受让交易对手所持正洁环境约 20%股权， 对于剩余股权安排，公司将与交易对手在签署股权转让协议中另行约定，对此我们点评如下：　　投资要点：　　发行股份改为现金收购正洁环境，确定性更高的同时降低投资风险2016 年 2 月 29 日，公司公告拟以 2.74 亿元收购正洁环境 71.67%的股权，并募集配套资金不超过 1.5 亿元。由于受财务顾问西南证券被立案调查影响，公司向证监会撤回了交易申请，同时更换长城证券为财务顾问。但受市场环境影响，正洁环境市场开拓不及预期，业绩低于预期， 整体估值由原来的 3.82 亿元调整为 2 亿元。公司综合考虑，由发行股份购买 71.67%股权调整为 4000 万现金购买 20%股权。我们认为，此次方案调整一方面现金收购效率更高，省去证监会审批不确定风险，另一方面减少股权购买比例能够降低标的的投资风险，剩余股权可以等标的公司业绩提升后再进行后续购买或者收购。　　正洁环境主营污水处理，未来有望拓展市政项目，具备成长空间　　正洁环境主营工业污水处理，处理食品、电镀、纺织、畜禽养殖等工业污水， 特别是在食品工业污水处理领域优势明显。但受制于相应市场规模整体较小， 再加上市场环境影响，正洁环境 2016 年 1-8 月份只实现 1068 万元净利润，与此前承诺的全年 2700 万净利润有一定差距。 虽然现在业绩较少，但我们认为公司具备成长空间。 正洁环境通过与浙江清华长三角研究院全资孙公司浙江华瀚科技，合资创立洁瀚环境（持股 51%），致力于打造成人居环境全产业链的生态化平台型公司，未来有望进入市政领域，借助在浙江省资源优势，拓展人居环境方面，包括环境修复、农村生活污水、固废等 PPP 项目，届时正洁环境的业绩将会有大幅提升，具备成长空间。　　 盈利预测和投资评级：维持增持评级。 我们看好公司 2016 年高端装备业绩出现拐点，环保主业成型将逐步贡献利润，同时公司环保外延并购具备看点。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.19、0.21、 0.26 元，对应当前股价 PE 分别为 69、 63、 52 倍，维持“增持”评级。　　风险提示： 现金购买资产推进不达预期的风险、海工业务亏损超预期的风险；外延并购低于预期风险；宏观经济下行风险。 今日最新研究报告

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