研报日期：2016-08-11

　　润邦股份（002483）　　事件：　　公司昨日发布2016 半年报，今年上半年公司实现营业收入15.51 亿元，同比增长51.62%；归属于上市公司股东净利润6667.97 万元，同比增长146.44%，实现基本每股收益0.16 元。　　投资要点：　　起重装备收入大涨139.28%，海工业务收缩，传统业务有望出现拐点公告显示，上半年起重装备业务实现收入13.21 亿元，同比增长139.28%，主要是因为公司交付起重装备产品增加所致。公司采取与芬兰卡哥特科成立合资公司进行全产业链合作，在海外设立分支机构和代理商合作布局“一带一路”，多重渠道使得公司高端装备制造板块业绩回升。同时收缩与油气相关度较高的海工业务（营收占比已由2014 年的24.90%降到2015 年的8.12%，直至2016 年半年报的4.13%）和2015 年计提1.64 亿元减值准备使得海工业务亏损可控，我们认为公司传统业务业绩拐点有望出现。　　环保业务逐步成型，预计将逐步贡献利润，带动公司业绩超预期　　公司制定“高端装备制造 环保”的双主业战略，围绕环保不断布局。2015 年参股了江苏蓝兴化工环保（持股13.50%）和北京建工金源(持股3.17%)，涉足工业污水处理领域。2016 年7 月公司以1.79 亿现金收购绿威环保55%股权，进军污泥处理行业，同时绿威环保2016- 2018年预测净利润分别为2,500 万元、3,250 万元、4,225 万元，并承诺三年净利润不低于9,975 万元。同时公司拟非公开发行收购正洁环境71.67%股权并募集配套资金，（承诺2016-2018 净利润分别不低于2,700、3,600 和4,700 万元），由于受财务顾问影响，公司向证监会撤回了交易申请，但公司已更换财务顾问，收购正洁环境有望继续推进。我们认为公司转型环保执行力超强，下半年有望贡献利润。公司半年报中预计2016 年1-9 月的归属净利润在7850-8505 万元，同比增长500-550%。环保业务不断成型，将带动公司业绩超预期。　　小市值具三重安全边际，未来环保并购具备看点　　公司当前市值只有52 亿。另外，公司股价具备三重安全边际：1）2015年非公开发行股份锁定三年，大股东认购3.23 亿元，发行价格为10.72元/股。2）虽然公司已终止第一期员工持股计划，但已完成部分购买，成交均价约9.70 元/股。3）公司拟非公开发行收购正洁环境，同时募集配套资金1.5 亿元，底价10.42 元/股。另外公司已公开披露拟考虑土壤修复、VOCs 治理、危废固废、污泥等环保领域，目前控股股东持股比例43.47%较高，再加上货币资金近6 亿元，未来环保并购具备看点。　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。我们看好公司2016 年高端装备业绩出现拐点，环保主业成型将逐步贡献利润，同时公司环保外延并购具备看点。暂未考虑公司非公开发行业绩贡献与股本摊薄，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.19、0.21、0.26 元，对应当前股价PE 分别为65、59、48 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：非公开发行股份购买资产推进不达预期的风险、海工业务亏损超预期的风险；外延并购低于预期风险；宏观经济下行风险。 今日最新研究报告

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