研报日期：2016-07-19

　　江海股份(002484)　　报告导读　　7 月17 日晚间，公司披露已经收到证监会关于公司非公开发行的批复。　　投资要点　　增发在即，夯实薄膜和超级电容器业务　　本次非公开发行以不低于10.97 元/股的价格募集募集资金总额不超过12 亿元，发行股票的发行数量不超过108,781,868 股。其中8 亿元用于投资超级电容器项目，4 亿元用于投资薄膜电容器项目。超级电容器项目：将新增双电层电容器生产线3 条，锂离子电容器生产线5 条。预计产能将达到双电层电容器300万Wh/年，锂离子电容器产能2500 万Wh/年。薄膜电容器项目：将新组建高压薄膜电容器生产线10 条，形成年产高压大容量薄膜电容器100 万只的生产能力；新组建金属化镀膜、分切生产线4 条，形成超薄金属化膜1800 吨的生产能力。超级电容器应有领域尚未完全开拓；而薄膜电容器市场向国内转移，此次，非公开发行，将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。　　薄膜电容厚积薄发，打造“新江海”　　随着全球薄膜电容器市场向国内转移，以及新能源汽车在国内持续推广，风电及光伏新增装机量增长，将带动国内薄膜电容器快速增长，而作为薄膜电容器后起之秀江海股份，6 条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后，薄膜电容器业务迎来快速增长，未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10 亿元，相当于2015 年公司全年营业收入，相当于打造一个“新江海”。　　超级电容器供需背离，江海股想象空间巨大　　2015 年全球超级电容器市场规模达到173.46 亿美元，预计未来五年的年复合增长率有望达到21.3%。超级电容器行业供需背离，全球龙头企业Maxwell 公司2015 年超级电容器销售收入只为1.36 亿美元，占全球市场规模的0.78%，国内能够批量生产并达到实用化水平的厂家只有10 多家，江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司，随着级电容器市场离爆发点很近，大规模启动在即，江海股份想象空间巨大。　　盈利预测及估值　　随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临，未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18 年实现营收为13.50/16.80/20.50 亿元，实现净利润为1.60/2.06/2.73 亿元，对应EPS 分别为0.48、0.62、0.82 元/股，对应PE 分别为41、31.88、24.083 倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　下游客户进展不达预期，超级电容被其他产品取代。 今日最新研究报告

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