研报日期：2016-08-24

　　山西证券(002500)　　点评事件：　　公司披露2016年中报，实现营收9.33 亿元，同比减少61.64%；实现归母净利1.81 亿元，同比减少84.93%，对应EPS 为0.06 元，同比减少86.33%。　　主要观点：　　经纪业务尽享区位优势，格林大华期货探索期货创新道路。报告期内公司实现证券经纪业务收入5.55 亿元，同比减少64.54%。公司股基交易量6400 亿元，市场份额为0.46%，佣金率下降至万4.57，但仍高于行业平均水平。期货经纪业务实现收入1.53 亿元，同比增加18.62%，主要受益于积极拓展以财富管理为核心的金融产品销售业务和资管业务，报告期末，公司共成功发行44 只资管产品，发行总规模达36.23亿元，较上年末底增长854.48%。　　投行业务优势延续，立案调查影响有待观察。子公司中德证券作为主承销商总计完成股本项目10 个（定增7 单，IPO、配股以及优先股各1 单）、债券项目14 个，实现承销金额662.19 亿元，同比近翻番；实现财务顾问服务净收入0.1 亿元，同比增长32.8%。不过因作为西藏紫光卓远财务顾问涉嫌未勤勉尽责遭到证监会立案调查，负面影响有待调查结果公布后进一步确认。　　资管业务稳步推进，业务规模增长明显。报告期内公司实现资管业务收入0.76 亿元，同比增长81.18%。公司积极探索与第三方合作模式，贯彻“为客户提供低风险、稳定收益的多样化产品和财富管理服务”宗旨。报告期末，公司管理各类理财产品51 只，客户数量达1551 户，业务规模127.3 亿元，同比增长115%。　　山西金控平台唯一上市公司，资产注入预期强化。实质重于形式，我们认为未来山西金融振兴计划的持续发酵，金控平台的资产注入预期或将进一步强化。公司作为省属国有企业以及金控平台唯一上市公司，将尽享政策红利。能源大省山西从2015年开始，由于经济下行压力大，煤炭产业产能过剩，煤炭价格低迷，经济发展面临严峻考验。2016上半年GDP增速仅为3.4%，全国排名倒数第二。省办公厅一季度发布《山西省促进金融振兴2016年行动计划》并提出：通过股权划转、资金注入、工商登记变更等方式，力争山西金控2016年底资产总额较年初增长10%；支持山西证券做大做强、推动大同证券增资扩股；推动1-2家企业上市，60家企业挂牌新三板；全年社会融资总量不少于4200亿元（直接融资2000亿元）等，可见在经济增速严重下滑的倒逼下，省政府的振兴金融业的信心与决心。预计公司16年-18年EPS 分别为0.27元/0.32元/0.39元，增持评级。 风险提示：市场下行带来业绩、估值双重压力。 今日最新研究报告

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