研报日期：2016-08-28

　　协鑫集成(002506)　　事件：　　公司发布2016 年中报，上半年实现营收67.09 亿元，同比增长88.04%，归母净利润为1.93 亿元，同比增长2.77%，每股收益0.04 元。2016 年第二季度单季营收37.99 亿元，同比增长53.23%，净利润0.9 亿元，同比下降23.43%。　　观点：　　“一站式综合能源系统服务商”战略稳步推进，组件 储能 运维 金融共同发展。公司目前已经成功布局组件、储能两大关键环节，在智能运维服务平台、产融结合环节和海外业务方面均已发力，公司“一站式综合能源系统集成商”商业模式的各个环节都已经成功打通。　　国内抢装浪潮助推公司组件业务高速增长，技术深度储备抢占未来行业制高点。2016年上半年国内光伏行业抢装行情火热，新增装机容量约22.5GW。公司作为行业组件龙头，上半年组件销售完成量为2092MW，同比增长177.82%。从业务细分看，电池组件、系统集成、组件代工、电池片营收分别为46.93、15.19、4.51、0.45亿元，毛利率分别为12.44%、16.69%、22.03%、20.93%。从技术上看，公司坚定打造智能化电池组件制造基地，加强技术研发，走差异化产品路线。研发储备PERC及异质结等电池技术，推广金刚组件、半片组件、超大组件及双玻组件。　　储能发力巩固公司未来布局。公司首度在澳洲发布了家庭储能产品“E-KwBe”，该产品具有能量密度高、安装便捷、兼容性好、电池管理系统先进、使用寿命长等优势，在澳洲首发当天实现了超过1000台的预定量。公司正在采用“光伏 储能”的新供电模式来加速电力供应模式的转型。同时公司拥有强大的自主技术研发团队和工业应用研究院等科研平台，未来将打造更多的储能系列产品。　　“鑫阳光” “国鑫所”拉开运维服务和金融服务序幕。公司已经发布了“鑫阳光”分布式智能监控云平台，正式上线了一站式综合能源金融服务平台“国鑫所”，完成了运维服务和金融服务两大环节的初步布局。目前“鑫阳光”户用智能光伏系统及监控平台均已展开规模化应用。“国鑫所”平台已经分别与平安银行、民生银行和苏州金融资产交易中心签订了战略合作协议。国鑫所金融平台自上线以来，历时130天，交易额突破人民币10亿元。　　充电桩产品量产在即，分享新能源汽车市场红利可期。公司从2015年年底开始布局充电桩制造，已经完成了充电桩产品的研发，报告期内在国家权威测试机构通过了中国电动汽车新国标（GB/T 18487-2015）及能标（NB/T 33008/33001）、国家电网和南方电网等标准测试。目前正在苏州筹备充电桩生产线，预计2016下半年将可以实现量产。按照2015年年底国内车桩比10:1的情形，要发展到2020年1:1的比例，充电桩市场空间巨大。　　积极启动资本市场融资功能，配合公司战略布局。公司启动了非公开发行股票募集资金的工作，拟募集不超过人民币33.46亿元，用于1.6GW高效差异化光伏电池项目、0.25GW超高效异质结光伏电池项目、0.5GWh储能电池项目、补充流动资金等4个项目。同时也启动了非公开发行公司债券，拟非公开发行公司债券票面总额不超过人民币14亿元，用于债务置换，优化债务结构。公司意在优化资产负债结构、改善现金流状况、培育新的盈利增长点、增强主营业务盈利能力，有效提升公司整体实力。　　结论：　　我们预测 2016-2018年，公司营收分别为131.96亿元、164.95亿元、201.24亿元；归母净利润分别为8.03亿元、9.48亿元、10.48亿元；EPS分别为0.16元、0.19元、0.21元，对应PE分别为39.84、33.76、30.53。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级，6个月目标价7.4元。　　风险提示：下半年光伏市场下滑，同业竞争加剧。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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