研报日期：2017-02-28

　　宝钢股份(600019)　　已完成换股吸收武钢股份，财务指标虽有摊薄但仍属卓越。 公司已完成换股吸收武钢股份，从 2 月 27 日起复牌。 合并后公司 EPS 由 0.54 元下降至 0.42 元/股，年化 ROE 由 6.88%下降至 5.87%。按公司复牌前股价计算，公司 PE 由 12.59 倍提升至 16.19 倍， PB 由 0.87 倍提升至 0.96倍。我们预计 2017 年 1 月份新宝钢股份的归母净利润有可能高达 14~15亿元，我们假设 2017 年全年公司保持该盈利水平，那么公司 2017 年的PE 仅约为 9 倍。　　年产量 4300 万吨钢铁航母启航， Q1 预计吨钢净利润近 400 元/吨。 新宝钢股份粗钢年产量将达到约 4300 万吨，占中国粗钢产量的 5.37%，跃居为全国第一、全球第二大钢铁生产企业。我们预计 2017 年 1 月份新宝钢股份的吨钢净利润有可能高达 400 元/吨。　　强强联合协同效应被显着低估，取向硅钢等优势产品推涨公司业绩。 人事方面，新公司董监高 75%为老宝钢人员，有利于新公司的管理制度实现一脉相承，稳定实现过渡，保障生产经营继续向好；产品方面，新公司将占据全国高端取向硅钢产能的近 90%、高端汽车板的近 60%，更有利于占据市场和推涨价格。我们推算，假设取向硅钢价格上涨 2000 元/吨，可增厚市值 12.4%。　　公司估值水平偏低，合并后前景看好，维持买入评级。 2017 年去产能加速有望继续推涨钢价，公司业绩有望再攀高峰。中长期具有宝武合并带来的竞争力提升，且估值水平显着偏低，我们维持“买入”评级。我们预计， 公司 2016~2018 年 EPS 为 0.42 元/股、 0.70 元/股、 0.78 元/股（均为合并后）。参照 2016 年合并后 EPS 给予 20 倍 PE 估值， 6 个月目标价8.40 元。　　风险提示： 钢价波动风险；宝武合并后协同效应不及预期风险；公司经营不善风险等。　　业绩预测和估值指标[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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