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研报日期:2017-06-12
涪陵榨菜(002507) 为什么在当前继续坚定看好涪陵榨菜?我们认为从行业选择上看,“提价板块”投资价值更为突出。2016 年下半年以来包含榨菜在内的调味品板块整体实现提价,反映出相对更好的竞争格局,更强的成本转嫁能力和更显性且持续的消费升级,不仅贡献短期报表,也意味着中长线相对更好的投资价值——品牌领先,份额扩张。成本快速上行,定价权重要性空前凸显,涪陵榨菜作为行业龙头成本转移能力突出,提价有望带动收入加速增长。自2016 年下半年以来,榨菜行业主要生产原料青菜头以及部分包材价格均快速上涨,涨幅在20-40%之间,在这一背景下成本转移能力较弱的企业可能会加速退出,从而有利于行业龙头进一步扩大份额。公司作为榨菜行业的绝对龙头,已于一季度率先完成提价,且幅度高于竞争对手,可较好覆盖成本端压力,有望在成本上行周期内持续扩大份额及竞争优势。考虑到公司于提价前主动控制渠道囤货,预计2 季度销售有望充分体现提价和渠道补库存,从而呈现收入加速增长的态势。 半年报有望明显改善。一季度收入增速表现良好,毛利率受损,销售和管理费用率下降,使得净利润增速和收入增速表现同步,均在25%左右,2 季度渠道调研显示增长表现良好,甚至出现提速。我们认为由于2 月中旬提价前主动控制渠道库存,使得1 季度销售没有透支,2 季度有经销商补库存,叠加提价因素,2 季度收入增速和毛利率环比1 季度有望更为亮眼。 预判公司继续推进外延,践行既定的“大乌江战略”。公司“大乌江战略”包含品类扩张和外延,2015 年11 月公司完成首单并购,且面向管理层发行股份募集资金,我们认为该种方式既能理顺利益,又能促进积极执行既定的“大乌江”战略,即便考虑到再融资新规限制,继续推进外延的时间窗口也将再次打开。公司新品推广顺利,内生增长可观,叠加外延助力,市值成长空间值得乐观。 “小”行业蕴藏大机会,公司龙头地位稳固竞争优势正持续扩大:综合考虑包装产品对非包装的替代、食用场景从佐餐走向更多元化的烹饪、休闲零食,我们认为榨菜行业潜在空间超百亿。行业目前呈集中度不高,龙头优势突出的特征,公司作为行业内唯一的全国化品牌,龙头地位稳固,规模和市占率均持续提升,在原料采购、产品推广等方面规模效应也越发突出。公司现已形成品牌、产品、渠道三者互相支撑的良性循环,竞争优势有望伴随消费升级不断扩大。我们认为公司的经营理念十分明确,战略上始终保持行业领先,在外延发展时可快速将管理优势输出,协同效应更加突出。惠通现已基本调整到位,渠道资源共享正稳步推进,今年有望振翅起飞加速增长。 投资建议——估值匹配,空间看好:我们预计公司2017 年-2018 年的收入增速分别为30%、26%,净利润增速分别为31%、30%,成长性突出,上调评级至买入-A,6 个月目标价为15.00 元,相当于2018 年27 的动态市盈率。 风险提示:毛利率因原材料价格超预期上涨而受损的风险;外延不及预期快速落地。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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盛日粤水电 O2O6O)肯定要国企改革潜力巨大、清洁新能源、一带一路、轨道交通PPP、阳光海上风电装备基地、库存庞大清洁能源有待逐步投产发电等待业绩有望暴发,超低白菜价4、41元,粤港奥基建龙头工程等超 低估值机构扫货配置可能性非常大!所以说想要有最大价值投资收益就要有超前布局从这 里开始!风险自担!2017-06-12 15:15:58
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