研报日期：2016-04-21

　　达华智能(002512)　　业绩总结： 公司 2015年实现营业收入 13.44亿元，同比增长 76.72%；营业利润 1.45 亿元，同比增长 1.89%；归属于上市公司股东的净利润 1.29 亿元，同比减少 26.51%，基本每股收益 0.12元。　　业绩快速增长来自于： 传统业务营收增长和金锐显并表。 报告期内营业收入13.44 亿元， 同比增长 76.72%， 主要来自于公司软件系统集成及新增电视机主板和机顶盒业务，报告期新纳入合并的 OTT产业对公司收入和利润贡献明显。报告期内公司综合毛利率同比下降 11.83个百分点至 33.48%，主要因新增电视机主板及机顶盒业务毛利率仅 13.37%，且营收规模占总收入的 27%。 期间费用率同比下降 0.95个百分点，主要因金锐显期间费用率较公司低， 16年金锐显全年并表后预计公司期间费用率将进一步下降。　　OTT业务成为重要 C端入口。 报告期内公司全资收购国内领先的互联网电视终端公司—金锐显，成功切入 OTT领域。同时与全国七张 OTT牌照中的两大牌照方（南方新媒体、国广东方）展开深度合作，与华闻传媒、优朋普乐签署战略合作协议，共同发展互联网电视用户，覆盖千万级用户。公司初步完成从硬件制造、软件服务到内容提供等 OTT领域的布局，未来公司将支付手段引入互联网电视，收取牌照管理费和其他页面增值服务利润，同时利用网络点播流水过程的协同作用通过大数据技术完成征信， 通过推送等方式向个人及家庭用户提供智能家居、智能教育等服务，向政府提供智慧城市、食品溯源等服务，不断完善公司智能生活的闭合循环系统， OTT领域将成为打通 C端的重要入口。　　场景金融生态链不断完善。 报告期内公司收购卡友支付近 75%的股权，打通智能生活生态体系的核心支付环节。并通过卡友拥有 A 股稀缺的全国性线下支付收单牌照、第三方支付牌照及保理资管牌照， 同时公司也在申请全国性多领域支付牌照，具备了推进大金融战略的重要资质条件。 公司在保理、供应链金融、融资租赁、小额贷等领域也已开始布局。未来公司通过与此前的下游用户合作， 通过 OTT 业务、中山市肉菜溯源系统、 智慧中山 APP 等领域不断将物联网相关用户和数据信息导入公司智能生活大平台， 构建支付场景。　　盈利预测及评级： 预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 0.33元、 0.52元、 0.68元，对应动态 PE 66、 42、 32倍， 首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示： 竞争加剧毛利率下滑、 定增进展不及预期、商业保理及融合支付业务拓展不及预期等风险。 今日最新研究报告

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