研报日期：2016-11-30

　　宝钢股份(600019)　　事件　　近期， 建筑、家电等优质二线蓝筹表现强势；同时， 中国建筑公告安邦保险二次举牌，市场情绪再次聚焦价值蓝筹，我们预计宝钢股份也将从中受益。　　评论　　基本面稳健，抗风险能力强。　　即使过去 5 年行业景气熊市，宝钢依然表现突出，持续稳定盈利、高分红。 2015 年在全国钢铁企业大面积亏损且利润总额亏损达 645 亿的情况下，宝钢实现 7 亿净利润，盈利能力全国领先，分红部分合计占归属母公司股东净利润的 97.55％。　　2016 年预计全年净利润 85 亿元左右，对应 PE 仅 12-13 倍，略高于银行、建筑、上汽等，但低于其他大多数蓝筹。公司现金流稳健，前三季度每股经营活动现金流为 0.57 元。 2000 年上市以来累计分红 16 次，累计分红率高达 42.1%，上市以来累计分红率 42.1%，高于绝大多数蓝筹股。预计 2016 年有望分红 35-40 亿元，分红收益率 3.5-3.8%，具备较高吸引力。　　行业中期向上，公司弹性回升。　　我们分析过去 20 年数据，钢铁行业 ROE、吨钢毛利等核心指标与产能利用率走势较为一致。基于去产能与需求改善，我们预测 2016-18 年钢铁产能利用率分别回升 3.5、 2.5、 1.0 个百分点，对应产能利用率从2015 年的 76%左右回升至 83%左右。对应龙头宝钢盈利能力有望进一步恢复。　　从公司自身角度看，前景明朗： 1）下游汽车行业稳健增长； 2）湛江项目扭亏为盈； 3）宝武合并后高毛利产品硅钢、汽车板、家电板、镀锡板等市占率大幅提升，盈利能力大幅增强。　　估值有望得到进一步修复。 公司目前 PB 仅为 0.87 倍，按照经验数据，稳定10%以上的 ROE，合理 PB 至少 1.2 倍更高。而从 PE 角度讲，明年 11 倍也具备较高的提升空间。在当前蓝筹领涨市场风格下， 宝钢估值修复的概率较大。　　投资建议&盈利预测　　基于行业中期持续向好，我们调高公司盈利预测。预计公司 16-18 年实现净利润 85.31 亿元、 102.94 亿元、 123.63 亿元，同比增速分别为 795.60%、20.66%、 20.10%；实现 EPS 为 0.52 元、 0.63 元、 0.75 元，对应 PE 分别13 倍、 11 倍、 9 倍。维持“买入”评级。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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