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研报日期:2017-02-28
齐峰新材(002521) 原材料价格上涨导致产品毛利率下滑,全年净利润同比下滑46.5% 公司2016 年度业绩快报显示, 全年实现营业收入27.1 亿元(YoY 15.0%),归母净利润1.4 亿元(YoY-46.5%),加权平均净资产收益率4.2%(YoY-4.9%)。分季度拆分,公司四季度营业收入7.7 亿元(YOY 48.3%),归母净利润0.5 亿元(YOY-41.4%),受原材料价格大幅上涨的影响,公司全年净利润同比下滑。 装饰原纸行业竞争激烈,产品价格低迷与原材料涨价叠加影响净利润 装饰原纸行业产能相对集中,前七大生产企业产能合计约占行业总产能87%,但各大装饰原纸厂商都在积极布局新产能,意在抢占市场份额,行业竞争激烈,产品价格低迷。原材料钛白粉价格从去年年初9000 元/吨涨到12 月的1.5-1.6 万元/吨,生产成本提升挤压产品盈利空间。 2016 年年底公司产品开始提价,整体盈利出现拐点 根据公司公告,公司产品于2016 年11 月份、12 月份累计提价1600 元/吨,2017 年2 月份在上次基础上又提价1000 元/吨,下游客户对产品提价接受程度高,有效对冲原材料价格上涨影响,行业低谷期已过,公司业绩有望企稳回升。 产品涨价提升盈利空间,业绩拐点已现,首次覆盖给予谨慎增持评级 预计公司2016-2018 年归属于母公司净利润为1.4、2.1、2.8 亿元,EPS分别为0.28、0.42、0.57 元,对应市盈率41、27、20 倍。未来业绩增长驱动力来自于:1)新增产能陆续投产,可转债项目至16 年11 月投产6.8 万吨,预计17 年总产能37 万吨;2)公司产品提价对冲原材料价格上涨,盈利水平提升拐点显现;首次覆盖给予谨慎增持评级。 风险提示 钛白粉价格上涨超预期,产品价格落实不及预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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