研报日期：2016-11-09

　　天顺风能(002531)　　公司公告以增发募集资金置换预先投入募投项目自筹资金： 公告显示，公司以 6.72 元/股的价格向 7 名特定投资者非公开发行股票 2.98 亿股，募集资金总额为 20 亿元、 净额为 19.68 亿元，目前资金已经到位；公司拟使用其中 1315 万元置换前期已投入募投项目的自筹资金。　　公司公告将对宣力控股及相关风电场运营项目公司进行增资： 公司对宣力控股增资 8 亿元（增资后注册资本为 13 亿元），并通过全资孙公司北京新能源对南阳广顺增资 1.8 亿元（增资后注册资本为 2 亿元）、对菏泽广顺增资 1.8 亿元（增资后注册资本为 2 亿元）、 对鄄城广顺增资 2.8 亿元（ 增资后注册资本为 3亿元），同时宣力控股将在山西长治设立风电场项目公司，注册资本为 1.6 亿元。　　公司公告全资子公司对外投资合作设立股权投资基金： 公司全资子公司天利投资拟出资 1.28 亿元与南通仁顺投资管理有限公司及其他投资人共同投资设立苏州龙顺创业投资合伙企业（有限合伙），从事以清洁能源、消费健康、高端制造、 TMT 等相关行业为主要投资方向的股权投资业务。　　募投风电场加快推进建设，哈密风电场已经并网发电： 公司增发募集资金顺利到位，对宣力控股及募投330MW 风电场项目公司进行增资，预示着募投风电场正式加快推进建设，这些项目有望于 2017 年并网，预计有望增厚公司 2018 年利润 1.3 亿元左右。公司哈密 300MW 风电场 2016 年三季度内已经转固并开始贡献收入， 该项目为哈密-郑州 800kV 特高压直流输电线配套电源项目，通过特高压输电线路实现“疆电外送”，消纳保障程度较高，预计限电率在 20%以内，年贡献利润有望达到 1.5 亿元。 公司在项目、资金、管理三大核心优势皆备，有潜力成为民营风电场巨头。　　投融资业务逐渐进入收获期， 多渠道投资提升把握机遇的能力： 公司投融资事业部以天利投资为平台，围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业投资布局。 公司前期投资的多个股权投资项目（中泰模具、科创新源）已陆续完成股改并进入 A 股上市申请阶段；在高端制造、进口替代型新兴产业领域的投资项目也进入了在新三板市场挂牌上市的申请阶段。此次天利投资对外投资合作设立股权投资基金，从事以清洁能源、消费健康、高端制造、 TMT 等相关行业为主要投资方向的股权投资业务，通过多渠道的投资方式节约投资成本、控制投资风险，通过借助专业机构的投资能力、风险控制能力及社会资源优势，提升公司对未来发展机遇的把握能力。　　风塔业务盈利水平屡创新高，叶片业务有望快速实现突破： 由于公司品牌溢价与成本管控能力、海外订单占比高、风塔大型化和海上化趋势、原材料结算周期等多方面原因， 公司风塔业务毛利率屡创新高； 由于出口占比高， 2017 年有望受益于人民币贬值。常熟天顺叶片项目已经启动建设，投资设立具有国际先进水平的柔性化、智能化大型风电叶片制造基地，设计年产能 800 套，以满足全球风电行业对中高端大型风电叶片的市场需求；由于叶片与风塔为同一客户群体，我们看好公司叶片业务快速实现突破。　　投资建议： 在不考虑增发摊薄股本的情况下（ 增发股本尚未上市），预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为0.30 元、 0.42 元、 0.55 元，业绩增速高达 50%、 38%、 32%，对应 PE 分别为 24.6 倍、 17.9 倍、 13.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价 9 元，对应于 2017 年 21 倍 PE。　　风险提示： 风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期；投融资业务不达预期。 今日最新研究报告

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