研报日期：2016-10-17

　　杰赛科技(002544)　　4G建设带动网络规划设计业务增长。 公司为国内最大的第三方移动通信规划设计院，相关业务占移动通信市场的 7%-8%，毛利率 30%以上。2016年， 电信网络建设技术服务市场容量预计为 125 亿元，公司市占率稳定，该项营收有望达 9 亿元。 受集成业务设备采购成本较高、招投标市场竞争激烈影响， 公司专网信息化业务毛利率仅为 10%， 未来发展方向为基于网络硬件产品提高解决方案自主化水平，建设服务与产品销售并举。　　印制电路板业务有望小幅快速增长。 公司印制电路板业务定位快板、样件小批量生产，是国内最大的军用印制电路板设计制造上市公司，目前军民品的销售比例约为 1:1。 下游国防信息化、民用通信、工业控制、轨道交通等行业对基础电子元器件需求强劲， 2015 年年产 24 万平米印制电路板产能提前达产，板块业务有望迎来小幅快速增长。　　电科系通信类资产注入开启公司增长空间。 公司为中电科集团通信事业部唯一上市公司平台， 增发募资 19 亿元实施对 54 所、 50 所、 34 所控股企业的收购，资产重组完成后， 有望在网络规划客户覆盖、工程监理、通信设备制造等方面增强公司“全流程、跨网络、多技术”核心优势，拓展电力、轨交等专网应用和北斗导航运营业务。 在不考虑配套投资项目收益前提下， 收购可实现公司利润翻番， EPS 提高 20%-30%。　　预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.35/0.38/0.46 元，对应 PE 92/83/69倍；考虑到本次资产重组及配套融资，则 2016-2018 年 EPS 调整为0.42/0.51/0.64 元，对应 PE 分别为 76/63/50 倍，维持公司“推荐”评级。　　风险提示： 智能专网信息化市场竞争加剧；资产重组整合绩效不及预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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