研报日期：2016-08-07

　　东方铁塔(002545)　　事件描述　　东方铁塔发布2016 年中报，报告期实现营业收入6.91 亿元，同比上涨39.57%，毛利率23.27%，同比上涨3.76%，归属净利润0.58 亿元，同比上升66.37%，EPS0.07 元；据此计算公司2 季度实现营收3.53 亿元，同比上涨36.78%，毛利率27.26%，同比上涨7.44%，归属净利润0.41 亿元，同比上升93.22%，EPS0.05 元。　　事件评论　　营收、毛利率上升贡献利润：受益于钢结构行业景气度不断提升，公司上半年营收同比增长39.57%。盈利能力方面，由于加大研发力度生产工艺改进导致钢结构业务毛利率提升，带动整体毛利率提升3.76%。费用方面，由于研发支出资本化减少导致管理费用同比增加0.25 亿。同时，投资收益同比减少0.12 亿，导致最终净利0.58 亿，同比上升66.37%。此外，公司经营活动现金流量净额2.96 亿，由负转正主要是上半年回款增加所致。　　预计前3 季度实现净利润0.68~0.82 亿元，同比增长40%~70%，EPS0.09~0.11 元，据此计算3 季度实现净利润0.09~0.24 亿元，同比增长-29.12%~79.52%，EPS0.01~0.03 元。　　行业景气度提升，钢结构主业表现优异：年初在政府工作报告首提大力发展钢结构和装配式建筑背景下，行业景气度持续提升，公司上半年销售订单大幅增加。公司产品结构完善，各细分市场竞争优势有所上升，尤其在输电线路铁塔领域拥有最高级别铁塔生产许可证，上半年中标5 个输电线路铁塔工程共2.93 亿，预计下半年业绩进一步提升。　　40 亿增发获准，钾肥第二主业值得期待：公司增发40 亿收购四川汇元达获准。汇元达的核心资产老挝开元拥有纯氯化钾储量2.2 亿吨，目前钾肥处于行业底部，标的公司有望完成4 年16.8 亿业绩承诺，大幅增厚公司业绩，打造钢结构与钾肥双主业。此外，公司两次共出资2940万与平安工业物流合作投资物流服务业，设立合资公司开发建设综合金融电商物流产业园，业务多元化发展，综合竞争实力得到增强。　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.25 元、0.41 元，对应PE 分别为35、22 倍，给予“买入”评级。 今日最新研究报告

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