研报日期：2016-08-09

　　南方轴承(002553)　　飞机轮胎再制造大有可为，航空产业新蓝海：飞机轮胎是典型易耗品，民航飞机每年需更换 15 次左右。再制造为航空公司提供低成本解决方案，其优势在于：（ 1）安全性及耐用性符合新胎标准（ GB/T 9747）；（ 2）减少橡胶使用量 60%-70%，定价仅为新胎价格的 1/2-1/3；（ 3）降低对于橡胶与石油制品等原料的依赖，适应日益严格的环保规定。轮胎再制造目前基本渗透民航与通航市场，军用市场也于近期逐步开启。　　产业空间广阔，预计 2020 年再制造市场达每年 70 亿： 据民航局及国家统计局等口径统计，目前机队保有量近 8500 架，其中民航 3000 架、通航 2500 架、军用 3000 架，轮胎总需求 43.12 万条。 2020 年飞机轮胎总需求有望突破 63 万条，其中子午线与斜纹轮胎需求将分别达 11.41、51.91 万条。按照子午线、斜纹轮胎再制造造价 3 万元、 8000 元计算，2020 年市场规模将达到 73 亿，并且伴随机队规模提升将不断增长。　　国产化需求迫切，政策大力扶持：外资巨头几乎完全垄断再制造市场，国内企业市场份额不足 5%。未来国产化必成趋势：（ 1） 低成本优势有望打破垄断定价体系；（ 2） 飞机轮胎是我国轮胎产业仅有的未实现国产化的细分领域，政策扶植与技术成熟促使进口替代。（ 3） 轮胎是少数未实现航空自产或参产的领域，有望成为重点突破方向。　　翼龙资质与技术优势难以复制，未来三年放量在即： 公司蛰伏行业15 年之久， 完成飞机轮胎再制造领域所必备的三大资质检验：（ 1） 通过民航 CCAR-145 考核，（ 2）获得四大航空公司承修人资格，（ 3）取得波音全部 23 个轮胎件号中 19 个维修资格。翼龙实现再制造技术全自主研发，拥有两项产业链核心技术专利。公司携手南方轴承开展全国性产能布局，到 2018 年飞机轮胎产能将达 10 万条、汽车轮胎达 100 万条。　　投资建议： 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.2、 0.29、 0.35元， 成长性突出， 维持买入-A 投资评级， 6 个月目标价 22 元。　　风险提示： 无锡翼龙业务拓展不达预期，传统业务大幅下滑 今日最新研究报告

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