研报日期：2016-04-15

　　惠博普（002554）　　1．事件　　公司发布2015 年报，2015 年公司实现营收13.6 亿、同比下降1.62%；实现业绩1.6 亿元、同比增长3.71%；实现每股收益（EPS）0.32 元。　　2．我们的分析与判断　　（一）EPC 稳健增长，环保及管道业务将快速增长　　2015 年度，公司营业收入同比下降1.62%，主要原因为2015 年国际油价持续低迷，公司上游油气资源开发业务受油价下跌冲击较大，子公司泛华能源压缩新井工作量，削减投资，不单纯强调产量，导致油气资源销售营收同比下降10.7%。　　2015 年受低油价影响，全球油气上游及工程服务资本开支同比下滑20-30%，但公司EPC 业务同比增长1.46%，主要原因为：（1）公司EPC地面工程业务为油气开采前最后一步，工程建设周期一般需要2-3 年，石油公司为保证现金流会继续投资完成该步骤；（2）公司具备EPC 设计、装备制造、管理等一体化服务能力，中间环节少，成本更低。同时在低油价环境下全球石油公司普遍下调预算，对成本更加敏感，公司产品性价比高优势突出，工程中标可能性提高。　　同时，2015 年钢材等原材料价格下降、公司海外EPC 项目管理增效、美元升值等因素导致实际成本费用较预算降低，油气田装备及工程板块毛利率达到42.42%，比上年同比提高2.31pct。　　油气管道业务方面，2015 年公司对子公司凯特智控持股比例增加至84.123%，凯特智控实现净利润3,417 万元；成立天津管道技术服务公司，未来计划以管道完整性管理为核心，提供包括管道内检测、外检测、抢修、安全性评价、巡检等管道安全一体化服务。　　环保板块公司此前主要业务集中在油田环保，包括油田污泥处理等。2015 年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面，公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格，石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015 年公司与多家企业进行了技术交流和实验，都得到了良好的认可。我们判断2016 年石化环保会有一定业绩贡献。　　在通用环保业务方面，2015 年，在石油石化环保业务的发展基础上，公司确立了以固废处理、土壤治理为主要方向的通用环保业务发展计划，业务涉及的领域包括：重金属处理，河流领域的治理，生物废弃物的综合利用，市政垃圾、污水处理等。　　此外，公司2015 年研发投入占营业收入3.59%，同比增长0.36pct；公司将继续保持在环保领域的技术优势，为环保业务持续增长奠定了坚实的基础。　　公司2015 年新签合同额15.3 亿元，较2014 年增长30%；2015 年末在手合同金额11.2 亿元，较2014 年增长83%。我们认为公司在手合同较多，为2016 年营收和业绩增长奠定坚实的基础；2016 年公司海外EPC 有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同，2017 年公司业绩有望持续保持快速增长。此外，石化、炼化、通用环保和管道相关业务将逐渐放量，并成为公司业绩新的增长点。　　（二）拟10 送10 派2 元；共分配现金红利1.07 亿元　　公司实际控制人提议以公司现有股本535,625,000 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股；共分配现金红利107,125,000 元，转增股本535,625,000 股。　　2015 年度实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1.59 亿元，截至2015 年12 月31 日的资本公积为10.50 亿元，母公司未分配利润为2.83 亿元。此次利润预分配充分考虑了公司传统油气田装备及工程业务的持续稳定增长，环保、油气管道等业务成长可期的情况，与公司的业务发展阶段相匹配，符合公司的发展规划。　　（三）海外EPC 订单保障公司业绩稳步增长　　公司2014 年实现了向EPC 工程总承包商的转型，与国外竞争对手相比，公司有较大成本优势，在全球油气公司削减资本支出环境下，公司因产品性价比高中标概率明显提升。　　2015 年11 月，公司与巴基斯坦OGDCL 公司签订巴基斯坦Nashpa 油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》，合同金额为1.48 亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加，品牌影响力不断增强，未来海外大单预期乐观，公司营收将持续稳步增长。此外，公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。　　（四）进军通用环保领域，培育新增长点；受益“美丽中国”　　国内石化炼化市场对老化油、含油污泥处理等有较大需求，2015 年公司相关技术有突破且得到认可，预计2016年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。…… 今日最新研究报告

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