研报日期：2016-01-11

　　惠博普(002554)　　油气装备海外营收占比过半， 海外 EPC 订单保障业绩快速增长　　公司传统主业为油气田地面装备及工程， 2014 年实现了向 EPC 工程总承包商的转型。 与国外竞争对手相比， 公司有较大成本优势，在全球油气公司削减资本支出环境下， 公司因产品性价比高中标概率明显提升。 目前油气装备海外收入占比超 50%， 海外订单预期乐观，保障业绩持续增长。　　进军通用环保领域， 培育新增长的；受益“美丽中国”　　公司在现有油气环保业务的基础上， 大力拓展通用环保业务。 我们判断公司未来不排除通过外延拓展通用环保业务， 有望成为油气装备及工程外的第二支柱产业。　　管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点　　目前国内管道检测市场需求每年近 20 亿元，维保市场更大，且技术门槛较高， 毛利率高。 控股子公司潍坊凯特主业为管道自动化等，和公司优势互补、协同效应显着， 2012-2014 年净利润复合增长率 150%； 子公司惠博普管道公司定位为“管道医院”， 相关产品和服务类似于“管道机器人”， 估计毛利率超 50%。 管道业务未来有望成为公司新的业绩增长点。　　低油价持续性较差； 公司或受益油价反弹主题投资　　我们认为油价跌到接近 30 美元/桶，创 12 年新低， 下行空间已不大。原油供大于求局面还将持续， 但有望在 2016 年 Q4 重回供需平衡，未来1-2 年油价有望回到 50 美元。油价反弹时油气装备优质企业弹性较大。　　股权激励要求未来几年业绩高增长； 每股资本公积 1.8 元　　公司股权激励要求业绩 2016 年增长 40%以上、2017 年增长 30%以上。　　低估值小市值高增长优质标的， 16-17 年 PE 19/14 倍， 持续推荐　　公司目前市值不到 60 亿元，我们预计 2016 年业绩增速 65%、 2017年业绩增速 35%。 预计 16-17 年 EPS 为 0.57/0.77 元， PE 为 19/14 倍。 公司业绩具备上调潜力，估值在行业内具备优势，维持“推荐”评级。　　风险提示： 国际油价持续下滑、 海外项目受海外局势影响主要业绩低于预期、 汇率波动风险、 环保及管道检测维保业务发展低于预期 今日最新研究报告

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