研报日期：2017-04-27

　　三七互娱(002555)　　1、一季度业绩略超此前预告，手游发力有望带动业绩持续释放。　　公司一季度业绩实际增长104.99%，略超此前业绩预告的上限（103.56%）。扣非后一季度归母净利润同比增长77.13%，我们判断主要来自于以《永恒纪元》为代表的手游流水持续爆发。另外公司一季度毛利率66.89%，净利率30.61%，较去年四季度分别上升0.63和6.45个百分点，延续了自2015年四季度以来毛利率和净利润逐季度上升的势头，扣非后ROE7.29%，较去年四季度上升0.35个百分点。显示出公司手游业务发力后，在收入增长的同时带来了盈利能力的提升。另外，公司一季度转让上海喆元股权确认投资收益约1.1亿元，对业绩有所贡献。　　2、公司研发实力突出，有望成为“小网易”。　　公司近几年实现从页游到手游，再到泛娱乐的跨度，打造了较完整的IP变现产业链。游戏业务模式上也实现了从平台到研运一体，研发实力大大增强，与网易相比，有诸多相似之处，如分别在端游及页游领域成为仅次于腾讯的巨头，基于端游或页游的大IP开发手游，强调精品。截至2016年三季度末，公司作为页游运营平台的市场份额为13.4%，仅次于腾讯，作为页游研发商的市场份额为10.5%，保持行业领先。页游运营和研发的领先优势，也为公司手游推广提供流量优势。公司基于页游发力精品手游研发，正追赶网易脚步。网易证明爆款手游推出是股价重要催化剂，类比下，公司手游爆发也将为市值打开空间。　　3、《永恒纪元》排名再创新高，不断验证爆款逻辑，后续大作更值得期待。　　公司正将《永恒纪元》打造成爆款，上线首月流水破亿，2017年1月流水达2.8亿，2月ios最高排名达到第3，且此后稳定在前10左右。4月25日《永恒纪元》借助内部活动精灵盛典，在IOS排行榜上再创新高，排名第2。我们认为，公司强大的游戏运营能力使得同品质产品在公司手中可以保持更长的生命周期和更稳定平滑的流水曲线。2017年后续基于精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等改编的传奇、奇迹类IP的手游大作将陆续推出。基于页游大IP的用户优势，及公司研发经验的积累，我们判断公司后续手游有望不断刷新《永恒纪元》的流水记录。我们预计2017年公司手游业务业绩将加速释放。　　4、盈利预测及投资建议：我们预测公司2017/18/19年对应考虑增发后的总股本的EPS分别为0.80/0.98/1.18元。当前股价20.92元，对应2017/18/19年PE分别仅为26/21/18倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级，给予2017年35-38倍PE，目标价为28.0-30.4元。　　5、风险因素：1、公司新游戏推出时间低于预期；2、游戏行业竞争加剧。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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