研报日期：2016-04-25

　　上海绿新(002565)　　公司通过收购做强镀铝纸与烟标印刷业，积极研发电子烟，与通过与中烟新商盟发展非烟业务涉足渠道；同时公司布局云印刷和智能装备等行业培育公司新增长点。总裁以 9.84 元/股均价增持 10,060 万元，增强公司战略布局信心。预估每股收益 16 年 0.26 元、17 年 0.30 元，维持“强烈推荐-A”。　　2015 年净利润为 1.43 亿元， 高于期预。公司 2015 年实现销售收入 18.56 亿元，营业利润 1.79 亿元，净利润 1.43 亿元，同比分别增长-5%、 54%、 381%（14 年为-5106 万元）。每股收益 0.21 元，分配预案：不分红不转增；　　通过增发不断收购兼并加强烟标印刷竞争力。公司浸淫行业多年，真空镀铝纸产能已超过十万吨，已成为全球行业内龙头；同时通过兼并收购延伸至烟标印刷领域，继 2012 年收购福建泰兴后，继续增发收购云南玉溪印刷、曲靖福牌彩印和大理美登印务，这三家主要配套云南红塔集团和红云红河集团，云南在中国烟草行业的地位举足轻重，公司烟标印刷业务实力不断加强。　　室内禁烟愈加严厉，电子烟择机而动。由于越来越多的地区实行室内禁烟，2015 年销售卷烟 4979 万箱，同比下降了 2.36%。不少消费者正在寻求烟草替代产品。尽管电子烟相关立法仍在推进中，但公司研发却没有停滞。据一份研究与市场报告称，美国预计到 2025 年之前增长超过 201.7 亿美元， 2015年至 2025 年之间的年复合增长率（CAGR）达到 22.5%。　　与中烟新商盟合作，借力渠道资源寻求未来新增长点。公司控股子公司浙江三域网络拟与中烟新商盟电子商务有限公司共同投资设立“宁波新商域电子商务有限公司”搭建发展中烟新商盟非烟订货商务平台，并开展线下营销推广活动。公司积极谋求借力中烟新商盟渠道资源寻求业务增长点。　　维持“强烈推荐-A”。公司通过收购做强镀铝纸与烟标印刷业，积极研发电子烟，与通过与中烟新商盟发展非烟业务涉足渠道；同时公司布局云印刷和智能装备等行业培育公司新增长点。 总裁以 9.84 元/股均价增持 10,060 万元，增强公司战略布局信心。预估每股收益 16 年 0.26 元、17 年 0.30 元，对应16 年的 PE、PB 分别为 33、3.1，维持“强烈推荐-A”；　　风险提示：新业务发展低于预期。 今日最新研究报告

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