研报日期：2015-12-04

　　上海绿新(002565)　　简评　　总裁增持，彰显发展信心。公司8 月25 日曾发布公告，总裁郭翥先生承诺未来6 个月内将以不超过17 元/股的价格累计增持公司股份不低于人民币1 亿元，在此期间不通过二级市场减持本公司股票，并在增持期间及在增持完成后6 个月内不转让本次所增持公司股份。自8 月底以来，总裁郭翥相继4 次增持公司股份，总计增持648 万股，成交总金额6381.215 万元（其中以12月1 日增持幅度最大，规模达5116.62 万元）。根据承诺，未来2个月内，郭总裁还将增持不少于3618.79 万公司股份。持续大规模增持彰显公司高管对公司未来稳定持续发展前景的强烈信心。　　烟标业务外延持续推进，产业链延伸促发展。公司传统业务为真空镀铝纸生产，通过外延扩张进入烟标印刷行业下游产业是公司的重要发展战略。早在2012 年，公司就收购了福建泰兴85%股权，并积累了相关领域的经营经验。2014 年发布定增公告后，在定增募集资金到位前，公司已先后以自筹资金收购了福建泰兴剩余15%股权，玉溪印刷60%股权，曲靖福牌56%股权和大理美登26%股权，待募集资金到位后再予以置换，旨在继续向产业链下游延伸，进一步拓展烟标业务规模，以更早感知市场需求变化，充分发挥市场、技术、设计、生产规模方面协同效应的战略发展。　　我国卷烟市场广阔，但在卷烟消费增速放缓，且控烟政策收紧的大环境下，2015 年1-9 月，烟草产销量分别同比降3.32%和1.33%，且各烟标企业客户资源稳定，争夺难度较大。因此，我们认为，未来公司烟标业务的发展将选择通过并购整合实现外延扩张。　　新业开拓有力，云印刷、电子烟带来新增长点。（1）加速布局云印刷产业链：全资子公司紫光智能和持股49%的元亨利7 月与北大方正签订云印刷一体化战略合作协议，同时与元亨利、控股公司优印科技合作的“个性化定制云智能物联网项目”近日正式投产，项目有机结合云端处理数据、工业4.0 和物联网，将利用C2C2B 模式打破B2B2C 商业模式同质化困境；（2）电子烟业务全面展开，国内外市场兼顾，线上线下销售渠道并拓：与KMG 合作Breathe 项目开拓美国市场，子公司北京旗舰店和天猫网店先后开售；随着控烟政策的收紧及相关行业法规的不断完善，未来电子烟市场前景开阔，绿新可依托其国内先发优势和产品价格优势享受行业爆发带来的业绩增长。　　投资建议：2015 年公司业绩逐步恢复，外延转型升级可期，而公司高管增持彰显发展信心与动力，我们预计公司2015、2016年净利润额分别为1.25、1.91 亿，对应EPS 分别为0.18、0.27，对应PE 分别为 69、43 倍，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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