研报日期：2016-08-23

　　唐人神与比利美英伟股东李职签署《投资合作框架协议》，拟以现金方式受让李职所持比利美英伟51%股权，交易对价1.632 亿元。　　事件评论　　唐人神在7 月份公布调整后的定增方案中放弃了对比利美英伟的收购，此次签署《投资合作框架协议》，使得收购比利美英伟将大概率重启。相对原定增方案，此次投资合作框架协议将收购股权比例由90%下调至50%，但双方协议如果比利美英伟2016 年-2018 年三业绩承诺兑现，唐人神将收购比利美英伟股东所持有的剩余49%的股份。? 比利美英伟是一家以生产猪用预混料、浓缩料、配合料为主要产品的高科技农业企业，专注研究猪饲料中的关键营养、关键组分和关键日粮，以乳猪预混料、乳猪浓缩料、乳猪教保料及种猪配合饲料为优势产品，目前拥有比利美英伟、三启两大系列品牌，产品70 余种，并持有7 项专利。2015 年比利美英伟年饲料产能15 万吨，2014 年公司猪饲料内部抵消后销量6.17 万吨，其中预混料和浓缩料合计销量3.24吨，占比52.6%，全价料销量2.92 吨，其中教保料销售额占比38.86%，其饲料结构中毛利率较高的高端料占比较高。收购比利美英伟将加强公司研发能力和高端料生产能力，使公司产品线进一步完善，加强公司在高端料领域的竞争力，且比利美英伟股东承诺2016 年-2018 年净利润不低于3000 万元、3300 万元、3630 万元， 此次收购将进一步增厚公司业绩。　　看好公司未来发展，主要基于：1、公司生猪养殖业务规模即将迎来快速扩张。公司通过并购、合资成立轻资产公司及“公司 农户”三种模式发展生猪养殖业务，预计2016 年生猪出栏45 万头，并未来3 年内生猪出栏规模有望达100 万头，10 年内达600 万头。2、公司饲料销量将逐步回升，且结构改善明显。在猪价维持高位背景下，公司饲料高毛利前端料销量提升幅度较大。且公司禽料销量也保持较快增速，预计2016 年公司饲料总销量达310 万吨。　　给予“买入”评级。我们看好公司未来在养殖产业链的扩张，预计2016、2017 年摊薄EPS 为0.60、0.77 元，给予“买入”评级。　　风险提示：生猪产能扩张不及预期；饲料销量不及预期。 今日最新研究报告

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