研报日期：2017-02-28

　　清新环境(002573)　　 业绩简评　　公司发布 2016 年年度业绩快报， 2016 年实现营业收入 33.90 亿元，同比增长 49.48%；归属于上市公司股东的净利润为 7.67 亿元，同比增长51.10%。　　经营分析　　四季度业绩略超预期， 业绩增长确定性高。 公司 2016 年归母净利润同比增长 51.10%，达到 7.67 亿元， 超股权激励承诺 7.46 亿。 具体来看， 四季度业绩略超预期，营收及净利润分别为 14.02 亿元、 2.69 亿元，同比增长91.01%、 76.97%。 我们认为 16 年冬季大气污染严重， 叠加供给侧改革背景下， 政府监管趋严，公司订单需求提升， 建造项目及运营项目数量实现稳步增长， 运营业务占比已提升至 40%左右。 16 年净利润增速略高于营收增速，主因会计估计变更冲回坏账准备所致，资产减值损失报告期较上年同期减少 2,180.77 万元。另外因新税收优惠政策（工业废气处理劳务增值税即征即退），公司营业外收入较同期增加 5,129.73 万元。考虑到公司核心竞争力及期权持股计划， 17 年有望保持 30%以上增长。　　受益环保监管趋严带来需求提升， 深耕火电，拓展非电。 公司抓住火电超净排放及非电领域去产能的政策机遇，大力发展大气环境治理业务。 1） 火电领域超净排放改造加速： 雾霾频发和中央环保督查倒逼地方政府加大环境执法力度。“十三五”规划在煤电超净排放技改市场要求再扩容，监管加强和税负制约，超净排放技改工程项目市场仍有增长空间。 2） 高耗能去产能持续推进，非电烟气治理迎需求高峰。 非电烟气治理成为环保新目标，国家出台一系列政策和执行标准，鼓励并督查在石化、冶金等领域进行烟气治理。目前中央巡视组督查增强落实力度，同时在钢铁、水泥等非电领域去产能决心空前。公司通过并购中铝环保资产、 博惠通， 率先进军石化烟气治理， 有望在技术和业务上产生协同效应。　　烟气治理以技术制胜，公司独享技术优势，巩固治霾龙头地位。公司已拥有核心技术专利 70 余项，并将其应用于电力、石化等多个行业工业烟气治理。 公司具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化（ SPC-3D） 和湿法脱硫零补水技术等。同时不断升级技术， SPC-3D 将适用于非电领域；短期内两项技术难以被替代。公司储备新技术约 6 个，覆盖非电领域。 预计未来 2 年公司脱硫新建工程和技改的市场占有率将维持在 25%以上。　　投资建议　　我们认为公司是综合烟气治理的龙头，具有技术优势，业绩增长确定。在环保监管趋紧且向非电行业扩展的大环境下，公司未来新老订单持续。长期看公司由电力向非电领域涉及跨工业门类的气、水、固废等治理领域拓展空间大，有望成为综合型的环保节能企业。 另外 2017 年为期权激励案的最后一个考核期，我们认为公司有充足动力保持业绩快速增长。　　估值　　考虑到环保监管趋严带来的订单需求提升，及公司在非电领域业务外延和订单落地带来业绩弹性和估值提升。 我们小幅上调公司 2016-18 年 EPS 至0.72、 0.97、 1.22 元，对应 PE 为 28x、 21x、 17x， 给予公司 2017 年 27xPE，目标价为 26 元，维持“买入”评级。　　风险提示　　超低排放和非电行业市场需求低于预期；公司非电治理领域拓展不利。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。