研报日期：2017-04-27

　　清新环境(002573)　　 17 年 Q1 营收同比增长 115.64%超预期， 财务费用同比增长 5137%公司 17 年 Q1 实现营收 6.72 亿元，同比增长 115.64%， 超出市场预期；归母净利 0.95 亿元，同比增长 11.60%。 公司毛利率 33.12%，较同期减少5.29%， 主要因为市场原材料及劳务价格上涨。 同时，因利息支出增加， 公司本期财务费用为 0.49 亿元，同比增长 5137%。　　公司 16 年实现营收 33.94 亿元，同比增长 49.66%；归母净利 7.44 亿元，同比增长 46.69%。 同时， ROE（加权）达 23.26%，较上年同期增长 3.74个百分点。 业绩高增速主要源于在手建造及运营项目落地。因新税收优惠政策（工业废气处理劳务增值税即征即退），公司营业外收入较同期增加0.58 亿元。　　铝能清新实现净利 0.41 亿元，商业模式 外延全面开拓非电领域我们认为， 今年环保行业最大变化即监管趋严，我们看好工业尾气治理向非电力领域推进。 公司 16 年出资 60%成立铝能清新，以 17.54 亿元收购中铝旗下 5 家电厂环保运营资产， 模式创新获得渠道和市场， 16 年实现净利 0.41 亿元。 17 年初公司又以 1.28 亿元现金收购博惠通 80%的股权（原博惠通股东将其中 0.42 亿元用于二级市场增持）， 博惠通下游对应石油化工、电力等多个行业。　　SPC-3D 优势明显， 燃煤锅炉改造非电领域改造规模大幅超过火电公司超低排放 SPC-3D 技术具备高效率、 低成本等多重优势。 国家政策鼓励燃煤电厂环境污染第三方治理由脱硫脱硝向废气、废水和固废全面推进。 建造业务方面，大型火电机组改造合计完成 68275MW，电力与非电力领域占比为 6.98:1。 燃煤锅炉改造完成 20775（t/h）， 电力与非电占比为0.57:1，非电领域改造规模大幅超过火电。　　内生成长性突出、非电领域拓展有望超预期，给予“买入”评级预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.95 元， 1.20 元和 1.46 元。 公司内生成长性突出， 15、 16 年股权激励目标均实现， 17 年业绩考核目标 10.16 亿元，16 年员工持股计划成本均价 17.44 元/股（存续期 2 年）。在环保监管趋严背景下，建议关注后续非电领域订单拓展情况，给予“买入”评级。　　风险提示　　非电领域拓展不及预期， 新技术需求不及预期，电力行业订单下滑。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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