研报日期：2016-10-28

　　清新环境(002573)　　事项： 公司发布2016年三季报，前三季公司实现营业收入19.88亿元，同比增长29.59%，实现归母净利润4.98亿元，同比增长40.20%， EPS为0.47元。　　SPC-3D 技术领先，公司龙头地位稳固： 2014 年公司成功研发出单塔一体化脱硫除尘深度净化技术（SPC-3D），该技术投资比常规技术低30%-50%，运营比常规技术低 15%-30%。公司凭借此技术在火电超净排放改造市场占有率快速提升， 2015 年市场占有率约 30%，预计到 2018年，公司市场占有率有望达到 35%左右，未来公司火电超净排放改造业务将保持稳健增长。　　非电、运营助力公司再登高峰： 现有石化企业将于 2017 年 7 月 1 日实行新排放标准，石化行业烟气治理有望延续电力行业景气度。公司子公司铝能清新成功收购中国铝业旗下环保资产，增强了公司在非电领域的布局。目前公司非电领域订单已提升至 20%左右，未来有望成为公司新的增长点。同时，公司将运营业务作为未来发展的一个重点，截至 2016 年 10月，公司已签订脱硫运营项目机组容量约 2085 万千瓦，尤其是 2016 年，新签脱硫机组容量约 629 万千瓦，同比大幅增长。我们预计未来三年公司运营业务平均增速有望达到 20%左右， 2018 年营收有望达 16 亿元.　　股权激励 员工持股助力公司成长： 公司于 2014 年推出股权激励计划，分三期两次实行，业绩考核目标较高，且行权价都与当时股价持平，显示出公司真正的激励意图，可以充分调动被激励对象的积极性。此外，公司相继实施了两次员工持股计划，累计购买金额达 5.96 亿元，购买股票数量占公司总股本的比例达 3.46%，平均购买成本 16.21 元/股，略低于当前公司股价。公司员工持股计划以当前股价大量增持，一方面彰显公司员工对未来发展的信心，另一方面，也为当前股价提供了一定的安全边际。　　盈利预测与估值： 我们预测公司 2016-2018 年营业收入分别为 30.62、 39.80、 47.76 亿元， EPS 分别为 0.69、 0.88、 1.08 元，同比分比增长 44.33%、 27.74%、 22.95%。考虑到公司火电超净排放改造业务订单充足，将稳健增长，非电烟气治理领域公司具有先发优势，有望成为未来新的增长点，同时公司估值与行业估值相比处于较低水平，与自身历史估值相比处于偏低水平，基于此，首次覆盖给予公司“推荐”评级。　　风险提示：非电超净排放业务发展不及预期；市场竞争加剧；新技术出现替代公司现有技术的风险。 今日最新研究报告

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