研报日期：2017-01-10

　　清新环境(002573)　　 烟气治理龙头，受益燃煤电厂超低排放： 1）公司成立于 2001年，是集大型燃煤电厂烟气脱硫技术研发、脱硫系统设计、湿干法脱硫装置建造、脱硫特许经营于一体的技术领先、业绩优良的高科技电力环保企业。 2） 公司重视技术研发， 具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术（简称“ SPC-3D” 技术）可对现役机组提效改造及新建机组实现超低排放一体化解决方案，目前已经成功帮助全国 200 多台套机组实现超低排放。 根据发改委、环保部、能源局 2015 年 12 月发布的《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》， 2016 年 1 月 1 日以前和以后并网运行的机组每千瓦时分别补贴 1 分和 0.5 分 (含税)，补贴有效推动超低排放市场， 公司作为行业龙头重点受益。　　收购博惠通积极拓展非电领域， 股票买入充分绑定： 1）公司2017 年 1 月 4 日发布公告，拟以现金 1.28 亿元收购博惠通80%股权。 博惠通在石化行业烟气治理领域拥有成熟的技术、丰富的项目经验和客户资源。公司通过并购博惠通后进入石化烟气治理，实现业务板块的横向延伸， 提升综合盈利能力。2）博惠通 2015 年、 2016 年前三季度分别实现收入 7076、 1812万元，净利润 1287、 583 万元， 承诺 2017~2019 年分别实现净利润 1700、 2200、 2860 万元， 对应 2017 年 9.4 倍 PE。 3）根据交易结构， 博惠通将用收购款中的 0.42 亿现金（收到款项 3 个交易日内）在二级市场购买公司股票， 2019 年完成业绩承诺后分两期解锁。 股票买入 长解锁期下将实现充分利益绑定。　　高杠杆员工 期权持股充分激励： 1） 公司 2016 年 4 月 26 日公布员工持股计划草案， 向不超过 1000 名员工筹集资金 1 亿元， 以 1： 3 杠杆在二级市场购买公司股票。员工持股计划于2016 年 7 月 18 日完成买入 0.23 亿股，购买均价 17.44 元/股，占公司总股本的 2.15% 。本次员工持股计划包含了工资员工总数 1567 人的绝大部分， 广泛覆盖激励充足，以 3 倍杠杆完成买入彰显对未来成长信心。 买入价格与当前股价接近，具备一定安全边际。 2）公司 2014 年 11 月 25 日发布股票期权激励草案，并于 2015 年 1 月 14 日向公司副总经理、董秘、总设计师、总工程师、业务骨干等合计 86 人完成首期 1352 万股授予，行权价复权后 10.71 元。 考核要求以 2014 年净利润为基数， 2015~2017 年净利润分别增长不低于 85%、 170%、 270%（分别对应净利润 5.01、 7.31、 10.01 亿元）。 2017 年为激励最后一个考核期， 我们认为公司有充足动力完成目标， 维持业绩快速增长。　　盈利预测与估值： 我们预测公司 0.69、 0.95、 1.13 元，对应 PE 27、 20、 17 倍， 首次覆盖， 给与“买入”评级。　　风险提示： 收购整合风险， 非电领域拓展不及预期， 项目回款风险。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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