清新环境的几个观察点一.原煤电板块建造业务（1）14年年底公司SPD-3D技术通过验收，开始大面积推广。15年公司建造业务出现爆发性增长，原主要客户大唐电气营收占比从18.26%，下滑至9.49%。由于运营业务的客户不变，公司在建造项目的客户拓展进展明显。

（2）行业发展前景。根据16年各省市煤电超低排放和节能改造目标，节能改造目标为18940万千瓦时（增28.6%，去年完成14729），超低排放25436万千瓦时（增81.8%，去年完成13988）。我国5 大电力集团及多个省区都制定了更为超前的超净排放达标计划，大都规划于2017 年前完成老机组的超净排放改造。

（3）根据公司一季报，其他应收账款增40%，公司称主要是由于投标保证金增加所致。

（4）根据公司主页，1-7月新签建造合同16亿，与去年1-8月的20亿合同估计有一定程度的下滑。综上，SPD-3D有较强的竞争力，建造板块业务，16年预计仍然有较大幅度的增长，17年平稳，18年开始较大幅度的下滑。二.原煤电运营板块业务公司15年年报并没有将运营和建造业务分开进行描述，16年煤电板块未见运营项目公布。由于各大电力集团在脱硫脱硝板块有相应的营运公司，预计未来该部分业务保持缓慢增长，起到提供现金流的作用。三.并购切入中铝的营运业务公司占铝能清新60%的股份。根据公司8-1和8-2晚间的公告，8-1三个合同金额依次为4100万，7000万，7800万，8-2号2个合同7900万，9000万。5个合同共计3.57亿，预计每年给上市公司带来3.57*0.6*0.6=1.28亿的毛利。由于刚刚切入，要看中铝提供多少运营项目，后期仍然需要跟踪。四.并购切入石化环保（未完成）增发收购万方博通、博惠通，收购价20.14 元/股。（1）收购万方博通100%股权：万方博通从事石化工程，初步交易作价7 亿元，采取51%股份支付（20.14 元/股，1772.59 万股）+49%现金支付（3.43 亿元）。   2016-2019 年业绩承诺3660万元、4940 万元、6670 万元、9005 万元。（2）收购博惠通100%股权：博惠通从事石化脱硝，初步评估值1.6 亿，其中37.5%采取股份支付（发行价20.14元/股，发行297.91 万股）+62.5%现金支付（1 亿元）。2016-2018 年业绩承诺1700 万元、2200 万元、2860 万元。（3）配套融资：拟采用询价方式向不超10名投资者募集配套资金不超过8.6 亿元。2015 年5 月，国家推出石化工业污染物排放标准，大气超低排放市场将新增石化大气环保容量，这部分业务应该还是值得期待的，实际情况需要跟踪。综上，清新环境16年的业绩由于建造业务的增长，运营项目的平稳增长，预计今年业务仍能保持较快增速。到了17年煤电建造业务平稳，18年煤电建造出现大幅萎缩，后期的发展就需要重点观察三、四中公司收购的两块业务进展情况。

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