研报日期：2017-08-22

　　明牌珠宝(002574)　　公司发布2017 年中报，归母净利润同比增长33.80%　　8月18日晚，公司公布2017 年中报，1H2017 公司实现营收18.75亿元，同比减少4.51%；实现归母净利润5583 万元，同比增长33.80%，折合全面摊薄EPS0.11 元；实现扣非归母净利润4503 万元，同比增长94.63%。公司业绩超出一季报时提供的指导区间范围，也超出我们此前预期。公司对2017 年前三季度净利润增长的预测区间为45.86%-75.03%。　　公司主营业务分产品看，黄金/铂金/镶嵌/银制（饰）品/其他分别实现营收16.04/ 0.97/ 1.30/ 0.08/ 0.36 亿元，同比分别变化-6.68%/ -4.92%/38.6%/ -44.46%/ 6.63%。　　单季度拆分看，2Q2017 公司实现营收7.61 亿元，同比增长11.1%，而1Q2017 营收同比减少12.87%；实现归母净利润3471 万元，同比增长154.86%，而1Q2017 归母净利润同比减少24.85%。　　综合毛利率上升1.55 个百分点，期间费用率上升0.35 个百分点　　1H2017 公司综合毛利率为10.93%，较上年同期上升1.55 个百分点，其中黄金/铂金/镶嵌/银制（饰）品/其他业务毛利率分别为8.18%/ 16.92%/28.70%/ 46.68%/ 45.51%，同比分别变化1.13/ 7.69/ -3.34/ 17.99/ -12.55个百分点。　　1H2017 公司期间费用率为8.14%，较上年同期上升0.35 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.47%/ 1.34%/ 1.32%，较上年同期分别变化1.14/ -0.17/ -0.61 个百分点。　　携手知名IP 打造新品改善毛利率，收到业绩补偿款增厚业绩　　报告期内公司继续深化与知名IP 电视剧的合作，推出具有年轻化、个性化特色的产品。新品方面注重非素金产品及男士产品，有效拓展目标客户群体，提升了毛利率水平。此外，由于公司持有25%股权的苏州好屋2016业绩不达承诺，公司于2017 年5 月16 日收到业绩补偿款4597.45 万元。　　调整盈利预测，维持中性评级　　考虑到苏州好屋业绩补偿款对2017 年业绩的增厚，我们调整对公司2017-19 年全面摊薄EPS 的预测至0.15/ 0.12/ 0.14 元（之前为0.10/ 0.12/0.14 元）。但由于公司收入端增速未见明显改善以及估值较高等因素，我们暂不调整对2018、2019 年的盈利预测，维持中性评级。　　风险提示：　　居民消费增速未达预期，新款产品市场认可度未达预期。[光大证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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