研报日期：2016-02-25

　　好想你(002582)　　好想你定增收购郝姆斯　　好想你拟以 16.11 元发行 5065.18 万股并支付现金 1.44 亿元收购郝姆斯100%股权，同时以 16.11 元的价格向实际控制人石聚彬、公司第一期员工持股计划（高管及核心骨干员工 290 人）等 10 位投资者发行 5959.03 万股募集配套资金 9.6 亿用于支付现金对价、建设智慧门店、补充营运资金等，其中实际控制人和员工持股计划分别认购 3.61、 1.39 亿元。　　郝姆斯： 休闲零食电商龙头， 16-18 年承诺净利润增速 41%　　郝姆斯旗下“百草味”品牌是国内领先的纯互联网休闲零食品牌，主要产品包括坚果、糕点糖果、果干、肉脯/海鲜、礼盒等五大系列，共计 300多个 SKU。 过去 5 年食品电商行业收入复合增速 45%，郝姆斯 13 年、 14年、 15 年 1-9 月营业收入为 2.28、 6.12、 8.15 亿元，净利润为-10、 -646、1423 万元，营收增长迅速，净利润扭亏为盈。郝姆斯承诺 16-18 年净利润5500、 8500、 11000 万元， 年复合增速 41%，其业绩增长主要来自于：（1）商业模式变化，净利率较高的入仓模式营收占比从 13 年的 1%增长至 15 年前三季度的 19%，未来仍有望提升；（2）高毛利产品占比提升，产品结构升级明显。（3）规模效应开始显现，叠加经营策略优化。　　“好郝”合作成长性凸显，产品渠道整合共赢　　1、 好想你 14 年营业收入为 9.73 亿元， 过去两年营收仅有个位数增长。郝姆斯 14 年营收是好想你的三分之二， 15 年预计超过好想你，食品电商行业高速发展，未来具有高成长性。 2、 郝姆斯的产品及线上渠道与好想你互为补充，两者协同效应较强。 产品方面，郝姆斯以休闲零食为主，好想你以枣类产品为主，合作将丰富产品种类； 渠道方面，郝姆斯线上渠道优势明显，好想你线下销售网络发达，渠道整合与互补将带来双方共赢。　　投资建议： 公司收购及配套融资后总股本 2.58 亿元，总市值约 40 亿元。 预计原业务 2017 年收入 15.23 亿元，给予 2 倍 PS 市值约 30 亿。郝姆斯预计 16-18 年净利润分别为 5500、 8500、 11000 万元，年复合增速 41%，给予 17 年 40 倍 PE 约 34 亿，合计 17 年合理市值 64 亿元，给予买入评级。　　风险提示： 业务整合不及预期 今日最新研究报告

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