研报日期：2017-03-28

　　海能达(002583)　　事件　　公司公告称，拟收购加拿大诺赛特公司 100%股权，交易对价 4.27 亿元，对应的估值 EV/EBITD 8.85x， PB 1.57x。此次交易方案已经获得了诺赛特的董事会和管理层的同意和支持，尚需得到股东大会三分之二以上通过及法院批准。诺赛特是在纽约和多伦多上市的公司，2016 年收入 3804 万美元，净利润 328 万美元。　　诺赛特是专网基站天线供应商，收购实现产业链整合　　诺赛特是专网通信基站天线的主要供应商之一，能够根据不同行业客户的需求提供高度定制化的产品。海能达在全球扩张的优势之一就是，相对于竞争对手，具有很强的提供定制化的整体解决方案的能力，满足客户的具体需求。收购诺赛特属于产业链上下游的整合，可以匹配公司提供整体解决方案扩张的商业模式。同时，通过公司全球营销网络，可以将诺赛特的基站天线销售到更多的国家和区域，增加诺赛特的基站天线市场占有率。进入卫星通信市场，提升整体解决方案的能力　　诺赛特拥有 40 多年卫星地面终端的行业经验，拥有较强的卫星地面终端的研发、生产和销售能力。公司收购诺赛特将快速进入卫星通信领域，并与公司现有专网产品相结合，能够为专网用户提供更全面的整体解决方案，有效提升公司综合竞争实力。　　全球扩张再下一城，提升公司全球竞争力　　此次收购是公司在全球扩张战略中又一次里程牌式的行动。公司目前仍在推进对 TETRA 供应商赛普乐的收购，而马不停蹄的又开启了对诺赛特的收购，全球扩张的进程在加速。公司已经成长为了全球专网市场的领导品牌，是目前全球极少数同时掌握 Tetra、DMR、PDT 等主流数字标准核心技术的厂商，同时建立了覆盖全球 120 多个国家和地区的营销网络，全球市场地位快速提升。　　我们坚定好看成长为全球专网龙头，重申“买入”评级　　市场目前仍对公司的高增长持续性存疑，我们从公司一次又一次成功的收购与一系列意义重大的项目中标中看到了公司团队强有力的战略落地能力，公司已成为专网全球领导品牌，具备与摩托罗拉系统抗衡的潜质，而公司在全球的市占率仅为 3%左右，成长空间广阔，我们对公司的长期发展坚定看好。预计公司 17-19 年净利润分别为 7.5/12.3/19.4 亿元。基于对未来高速成长的信心，我们认为公司估值中枢为 50-55x，对应 17 年的合理价格区间在 21.5-25.8 元，维持“买入”评级。　　风险提示：PDT 建设力度低于预期，增发过会失败。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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