研报日期：2016-10-31

　　海能达(002583)　　事件：海能达于10 月27 日晚发布2016 年三季度报告，1-9 月份实现营业收入21.37 亿元，同比增长64.39%；归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增长8.78%，基本符合市场预期。　　持续聚焦专网通信领域、拓展海外市场。公司数字产品的销售收入大幅增长，海外市场销售收入增长较快，规模效应显现。公司前期大规模投入的PDT、Tetra、DMR 产品线均实现快速增长，特别是在国内公共安全领域专网大规模建设的趋势下，PDT 产品销售增长迅速。　　国内公安专网、轨道交通、政务专网受益行业模转数、宽窄带融合组网的产业趋势等，潜在市场空间大。根据公安部2016 年预算报告显示，公安部信息化建设投资2016 年计划投资同比增长308.31%，显示公共安全领域信息化投入的大趋势。据交通部相关规划及统计，到2020 年规划线路里程超过6000 公里，总投资达4 万亿，其中主要通信设备和系统按比例折算、市场空间数百亿。政务专网用户规模约900 万，对应模拟终端市场潜在需求在100 亿元左右对应市场潜在需求在300 亿元。　　公司立足窄宽融合组网的综合技术优势，国内保持领先、海外弯道超车有机遇。海能达是国内专网领域的龙头公司，2016 年上半年研发投入达2.12 亿，同比增长80.18%。在巩固PDT 与DMR 优势的基础上，2016 年8 月份完成非公开发行全部程序并募集资金21.09 亿，投向LTE 智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网、军工通信研发及产业化等项目，实现宽窄带融合发展。　　荷兰项目进展顺利，海外市场进展良好，借行业需求增长之风，中国专网通信企业走向世界。德国全资子公司HMF 已顺利完成“荷兰公共安全应急服务更新C2000 通信系统基础设施项目Part1 部分”的第一个里程碑节点，通过了荷兰安全与司法部的验收，并收到了第一笔款项（约合人民币8563 万元）。公司作为国内专网通信领域领头者，借Motorola Solutions、EADS 增长乏力之机，海外市场积聚实力直指行业领军。　　公司兑现增持承诺彰显管理层信心，股权激励第三期、员工持股计划第二期接连完成。截至7 月1 日，公司第二期员工持股计划通过二级市场买入的方式完成股票购买，购买均价为10.443 元/股，占公司总股本的比例为1.66%。8 月25 日公司公告股权激励计划第三期可行权名单。公司坚定兑现承诺，彰显了管理层对于公司未来发展的信心，有利于激发员工积极性、推进战略实施。　　维持“买入”评级。我们预计海能达2016～2018 年收入分别为32.17 亿（ 29.86%）、43.92 亿（ 36.53%）、57.38 亿（ 30.64%）；归属上市公司股东的净利润分别为4.48 亿元、6.19 亿元、8.54 亿元，EPS 分别为0.29 元、0.40元、0.56 元。考虑到公司国内PDT 专网龙头地位、以及海外市场进展顺利，并参考行业平均估值水平、给予公司一定估值溢价，维持2016 年动态PE 50 倍，6 个月目标价为14.40 元，维持“买入”评级。　　催化剂。第二期员工持股计划完成股票购买；海外市场环境良好。　　主要风险因素。市场系统性波动风险；海外项目进展不及预期。 今日最新研究报告

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