研报日期：2016-04-29

　　万安科技（002590）　　公司发布 2016Q1 季报： 实现营收 4.9 亿元，同比增长 21.5%；归属于上市公司股东净利润 0.22 亿元，同比增长 39.2%；扣非后净利润 0.21 亿元，同比增长 39.6%；对应 EPS 0.05 元，基本符合预期。　　业绩基本符合预期，气压 ABS 和悬架系统是亮点。 报告期内，公司营收同比增长 21.5%至 4.9 亿元，环比下降 2.6%； 净利润同比增长 39.2%至 0.22亿元，环比下降 30.1%（环比下滑主要由于季节性因素）。公司 2016Q1 业绩基本符合市场预期，主要原因： 1）《机动车运行安全技术条例（修订稿）》要求对于 3.5 吨以上的货车、半挂车等需要装配间隙自动调节装置，并扩大了 ABS 安装对象范围，公司是商用车气压 ABS 龙头企业，受益于商用车 ABS 渗透率提升； 2）公司悬架系统主要配套车型江淮 S3、 S2 的热销带动悬架系统业绩表现突出， 2016 年 1-3 月份，江淮 S3 累计销售 62,763辆，江淮 S2 累计销售 20,312 辆， S3 S2 总体累计销售 83,075 辆，同比增长 54.7%。　　毛利率仍处于相对高位，盈利能力较强。 报告期内，公司毛利率 21.8%，同比提升 1.0 个百分点，环比下降 0.8 个百分点。未来，公司毛利率有望维持稳定高位，主要由于： 1）气压制动系统技术门槛较高，公司产品规模效应显着， 2015 年该产品毛利率高达 35.2%，同比增长 1.1 个百分点； 2）悬架系统不断放量，规模效应形成，毛利率稳中有升。　　看好公司在智能驾驶与新能源汽车领域的布局。 公司出资 2,000 万元获得飞驰镁物 22%的股权，牵手优质 TSP 服务供应商，通过共享优质客户资源，抢占市场先机，快速占领车联网前装市场；智能驾驶辅助系统（ ADAS）也是公司主要的定增项目之一，结合自身在 ABS、 EBS 和 ESC 等方面的技术累计，积极卡位智能驾驶。 公司出资 512.8 万元获得苏打网络 22%的股权，切入新能源汽车分时租赁，打造下一代汽车出行方案；出资 320 万美元获得美国 Evatran 公司 11.72%的股份，锁定无线充电高新技术，与苏打网络新能源汽车分时租赁形成协同合作。　　投资建议　　公司是国内领先的汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17 年 EPS 分别为 0.27、 0.37 元， 维持“买入”评级。　　风险： 商用车行业持续低迷；公司新兴业务布局进展不及预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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