研报日期：2016-03-31

　　豪迈科技(002595)　　2015 业绩依旧亮眼，白马成色再次验证。 2015 年营业收入 23.08 亿元， 27% YoY，归母净利润 6.44 亿元， 28% YoY，扣非净利润 6.34 亿元， 29% YoY（高于市场预期 7%，低于我们的预测 1%）。从业务结构来看，轮胎装备行业依旧占据大头，但份额有所下降，2015 年轮胎装备收入占比为88%（2014 年为 91%）。燃气轮机零部件业务持续高增长，2015 年收入增长达 97%，收入占比也提升到 6%（2014 年为 4%） 。我们认为，公司近三年来业绩的强势表现已经无需再做强调，未来随着客户结构的优化和产品结构的改善，将长期维持较高增长。　　轮胎业务增速换档，未来寄望市占率提高。受汽车增速放缓影响，轮胎行业的驱动因素将逐渐由新增需求转为更替需求，轮胎模具行业也将在较长时间内维持温和增长。有别于行业的温和增长，凭借优质的价格与品质，公司有望提高市占率。目前，全球轮胎模具市场大约有 133 亿元，公司占比大约为17%，未来有望提高到 30%-40%。我们相信公司能够提高市占率的理由为：1）海外轮胎企业逐渐有将自身模具车间外包的趋势，公司有望承接；2）美国继续“双反”中国轮胎企业，公司主要客户直接受益；3）汽车工业对轮胎质量提出更高要求，客观促进轮胎模具向高端发展。因此我们估计公司模具板块未来 3 年依旧可以取得超过 20%的增长。　　燃气轮机业务增长迅速。 公司目前的燃气轮机业务为替 GE 提供缸体和环件，其业务规模 2015 年增长近 1 倍。公司与 GE 的合作始于 2007 年，经过 7 年共同研发，2014 年公司为 GE 提供缸体，2015 年逐步提供环件。 目前为 GE提供相应产品的供应商大约只有 4 家（包括公司），且基本为外资企业。缸体和环件属于价值量较小的辅件，一台燃气轮机的价值量大约 1 亿美元，GE 2015 年销售燃气轮机 107 个，对应缸体和环件的值量大约 6 亿美元，而公司目前相关项目的收入规模只有 1.5 亿元。我们认为公司有望凭借先进的制造能力（拥有高档精密铸锻中心）和有竞争力的价格扩大市场份额，未来 5 年相关业务收入有望提升至 10 亿元以上。此外，随着合作的深入和制造能力的提升，如果公司能够承接价值量较大的部件，或者开拓除 GE 以外的客户，相信空间将非常的大。　　目标价 27.41 元，维持买入评级。 我们通过 DCF 模型给出公司未来 6 个月目标价 27.41 元， 2016-2018 年 EPS 为 0.99 元， 1.21 元， 1.55 元，对应 2016年 28 倍隐含 PE，维持目标价及买入评级不变。　　风险提示。轮胎行业增速大幅下滑，燃气轮机项目推进受阻，宏观经济风险。 今日最新研究报告

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