研报日期：2016-03-18

　　金禾实业(002597)　　公司拟发行可转债投资医药中间体和三氯蔗糖　　公司拟发行可转换债券，募集资金不超过 6 亿元，扣除发行费用后投资“ 年产 400 吨吡啶盐项目”和“ 年产 1500 吨三氯蔗糖项目”。 两项目预计将分别贡献年税后利润 4,942 万元和 4793 万元。　　吡啶盐是环保新型医药中间体，也是公司现有产业链的延伸　　吡啶盐是国家重点发展的医药中间体之一，市场潜力巨大。吡啶盐是第三代治疗胃溃疡新药泮托拉唑的中间体，属于环保新型医药中间体，符合国家的产业政策。公司在此产品已有多年积累， 研发团队不断研发创新，已成功研发了具有自主知识产权的工艺技术路线生产吡啶盐。同时，公司是吡啶盐原料甲基麦芽粉的全球最大生产商，具有显着的成本优势。　　加码三氯蔗糖，卡位第五代甜味剂　　三氯蔗糖是第五代甜味剂产品的代表产品， 作为阿斯巴甜的优秀替代品，有望逐步抢占阿斯巴甜（全球约 2 万吨）的市场空间。 公司已经完成500 吨三氯蔗糖项目的建设，达到业内先进水平。 公司作为全球最大的甜味剂安赛蜜生产厂家，渠道资源丰富，未来三氯蔗糖和安赛蜜之间的协同效应明显。　　供给变局在即，安赛蜜步入提价周期，公司作为行业寡头充分受益　　公司安赛蜜产品的主要竞争对手江苏浩波经营陷入困难，于一年前申请重整，行业变局在即。待事件最终尘埃落定，安赛蜜步入提价周期，下游不敏感，转换成本高，新进入困难三因素驱动价格持续上涨，公司作为行业寡头充分受益。　　盈利预测与投资建议　　基于对公司各项业务的良好预期，我们预计 2016-2017 年公司每股收益分别为 0.55 元、 0.93 元，对应当前股价市盈率为 24 倍、 14 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　1、安赛蜜提价不及预期； 2、下游需求萎靡； 3、 项目进展不达预期。 今日最新研究报告

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