甜味剂主业持续向好，夯实业绩高增长

梅反

(发表于: 金禾实业股吧更新时间: )

我要评论赞(45818)

甜味剂主业持续向好，夯实业绩高增长

研报日期：2016-07-05

　　金禾实业（002597）　　核心观点：金禾实业是中泰食品饮料团队在年初独家发掘的品种，区间最高涨幅超过70%。我们认为当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势，安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长，短期股价回调再次提供良好买点，维持2016 年18.6元的目标价，30%市值空间。　　安赛蜜：价格主导权提升，缓慢提价优化竞争格局。4 月22 日公司安赛蜜产品提价2000 元/吨，达到3.8 万/吨。目前公司的出货价格稳定在3.8 万/吨，出货量稳步提升，预计上半年出货5000 吨左右，已经完成去年全年出货量的2/3。同时主要竞争对手浩波的月出货量只有100-150 吨左右，近期苏州地区加大沿江化工企业整治力度，浩波生存压力进一步加大，安赛蜜产品的提价空间有望进一步打开。我们预计每年提价3000 元/吨，增厚16 年EPS0.03 元。　　甲、乙基麦芽酚：受益天利海爆炸事故，产品量价齐升。天利海突发安全事件之后，麦芽酚产品的提价空间全面打开。4 月22 日公司麦芽酚产品提价5000 元/吨，五一之后销售均价已经提升至10 万/吨左右，我们保守估计直接增厚公司16 年EPS0.1 元。目前天利海所剩库存已十分有限，短期迅速复产的概率不大。我们预计上半年公司甲、乙基麦芽酚产品发货量在2500 吨左右，完成去年全年发货量的60%。　　三氯蔗糖：产能顺利投产，价格增速略超预期。上半年公司已经完成了年产500 吨三氯蔗糖项目的建设，主要竞争对手迫于环保压力停产，目前三氯蔗糖的出货价已经提升到35 万/吨左右，较年初再次提高5万/吨。我们预计若三氯蔗糖保持现有价格，有望为公司提供至少2000 万元的新增毛利。同时公司拟募投6 亿资金全部用于甜味剂、食品添加剂等精细化工产品的产能投放，其中4 亿元用于年产1500 吨三氯蔗糖项目。根据规划，项目建成后公司将合计新增收入5.14 亿元，新增利润9735 万元。　　糖价继续走高，甜味剂替代效应凸显：根据中泰农业团队的观点，在整体消费保持稳定的情势下，糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局，促使糖价走强。和天然甜味剂相比，合成甜味剂的性价比优势突出，甜蜜素以及安赛蜜的甜价比均在0.3 以下，阿斯巴甜的甜价比为0.55，而价格稍高的三氯蔗糖的甜价比也不过1.69，远低于传统蔗糖。在高糖价的压力下，价格低廉、甜度极高的甜味剂性价比突出，替代效应凸显，有望进一步刺激甜味剂产品的需求。　　投资建议：16 年目标价18.60 元，维持“买入”评级。我们认为当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势，安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长，短期股价回调再次提供良好买点，我们预计2016-18 年公司分别实现EPS0.62/0.76/0.90 元，暂维持目标价18.60 元，对应17 年25xPE，“买入”评级。今日最新研究报告

提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。