研报日期：2016-08-23

　　佰利联(002601)　　受益行业景气复苏，公司上半年业绩实现较快增长。 2016上半年， 公司实现营业收入12.99亿元，同比下滑1.72%， 实现净利润7110.97万元，同比增长52.49%。 在国内房地产需求以及海外出口快速增长推动下， 未来钛白粉需求有望保持快速增长，行业供给则在环保门槛提升等因素推动下继续收紧，从而带来供需好转，推动行业景气继续提升。公司与四川龙蟒完成合并之后，有望打造成为全球钛白粉巨头企业，行业竞争力和影响力进一步提升。 预计公司2016、 2017年EPS分别为0.27元和0.39元， 以8月22日收盘价14.96元计算，对应PE分别为55.41倍和38.36倍， 考虑并购因素， 维持 “买入”的投资评级。　　事件:　　佰利联（ 002601） 发布2016年中报。 2016年上半年， 公司实现营业收入12.99亿元，同比下滑1.72%，实现营业利润9398.26万元，同比增长43.78%， 归属于上市公司股东的净利润7110.97万元，同比增长52.49%， 扣非后的净利润为7010.03亿元，同比增长51.05%，基本每股收益0.1元。　　点评:　　钛白粉行业复苏推动业绩增长。 2015年底以来， 受益于国内外需求增长和行业供给侧改革推进， 钛白粉行业景气底部复苏。今年上半年钛白粉价格实现七连涨。 但由于去年同期价格较高，上半年钛白粉均价同比仍有一定下滑， 公司钛白粉销售均价同比下滑约19.5%， 导致公司收入小幅下滑。 公司销量则实现了较好增长。 上半年实现钛白粉产量12.22万吨，同比增长12.94%， 销量12.79万吨，同比增长18.65%。受益于钛精矿、硫酸等原材料价格下降， 公司产品盈利能力有所提升，推动了上半年业绩的增长。 上半年主营业务毛利率24.55%， 同比提升5.76个百分点。 其中钛白粉业务毛利率26.63%，同比提升6.74个百分点。 二季度以来， 钛白粉行业加速提价， 公司二季度毛利率27.05%，同比提升8.30个百分点，环比提升9.40个百分点。　　盈利预测和投资建议： 不考虑并购， 预计公司2016、 2017年EPS分别为0.27元和0.39元， 以8月22日收盘价14.96元计算，对应PE分别为55.41倍和38.36倍， 考虑并购因素， 维持 “买入”的投资评级。　　风险提示：行业产能大幅扩张、 氯化法项目进度低于预期。 今日最新研究报告

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