供给收缩涨价预期延续，行业整合序幕拉开

溥孝梯

(发表于: 龙蟒佰利股吧更新时间: )

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供给收缩涨价预期延续，行业整合序幕拉开

研报日期：2016-07-19

　　佰利联(002601)　　投资要点：　　1. 公司是国内第一家既有硫酸法又有氯化法的钛白粉生产企业，即将成为行业龙头。公司正在收购四川龙蟒钛业，届时将成为国内钛白粉龙头企业，拥有硫酸法钛白产能50 万吨/年，氯化法钛白产能6 万吨/年，跻身全球前三。公司氯化法钛白装置经过长时间的试车，目前已经能够稳定生产，产品已经上市销售。今年以来钛白粉已经提价8 次，恢复到了去年降价前的水平，这将直接提升公司的盈利能力。　　2. 钛白粉行业产能收缩，涨价趋势有望延续。去年以来国外钛白粉关停40 多万吨，国内关停30 多万吨，而下游需求保持相对稳定，从而导致出口大幅增加，价格上涨。到目前为止已经提价8 次，而行业内订单充足，库存不足，下半年有望延续涨价趋势。　　3. 行业整合拉开序幕。公司与四川龙蟒的合并，将给国内、国际钛白粉行业带来深远影响，整合序幕可能从此拉开，这将给国内钛白粉企业带来新的发展契机：一方面国内企业为了维持自身的竞争能力，加强话语权，会寻求相互之间的整合；另一方面，国际巨头从2011 年后就开始剥离钛白粉业务（杜邦已经剥离，亨斯曼正在寻求剥离），出售相关业务的意愿比较强，而国内企业经过多年的发展也有很强的意愿走向国际，特别是为了发展氯化法钛白，国际并购是容易走通的道路。　　4. 盈利预测：预计公司2016-2018 年摊薄EPS 为0.16、0.44、0.51 元，给予“买入”评级。　　5. 风险提示：钛白粉价格波动大的风险；并购事项尚存在一定的变数；宏观经济走弱，下游领域不稳定导致需求下滑的风险。今日最新研究报告

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