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研报日期:2016-09-21
大连电瓷(002606) 受益特高压建设热度持续,今明两年是特高压招标高峰期,明后两年为特高压建设高峰期。 特高压 ‘十三五规划’ 第一批建设‘五交八直’ 工程正按计划进行,国网规划‘十三五’末建成‘五纵五横’ 27 条特高压及 4 条国际线路。 今明两年将为特高压招标高峰期,2017-2019 年为特高压建设高峰期。 未来五年,特高压绝缘子市场空间约 140 亿(按照每条特高压绝缘子投资占比约 2%,瓷绝缘子占比 55%,玻璃绝缘子占比 30%,复合绝缘子占比 15%,特高压投资 7000 亿计算)。按照公司 30%的市占率,特高压绝缘子平均每年为公司贡献 4-5 亿营收。 特高压工程三种绝缘子三足鼎立,不能完全替代。 悬瓷绝缘子是我国传统的高压输电绝缘设备,技术最为成熟,运行数量最多。 而之前几年特高压悬瓷绝缘子每年只为公司贡献 2-3 亿营收,公司特高压用绝缘子营收增长率有望超过 50%。? 行业地位:公司特高压瓷绝缘子市占率 30%左右,竞争格局稳定,行业地位稳固。 目前国内特高压交直流输电线路绝缘子供货商主要有四家,大连电瓷, NGK 唐山电瓷,苏州电瓷,内蒙精诚。 公司在特高压输电工程用悬瓷绝缘子中具有极强的竞争优势,历次中标额度占比基本超过 30%,中标数量和金额行业第一。 公司输电线路用瓷绝缘子产能、 产量均位居行业第一,约占 30%的比例。 公司悬瓷绝缘子营收占总营收比重超过 70%,特高压瓷绝缘子占悬瓷绝缘子营收比重超过 50%,成为影响公司业绩的最重要业务板块。 公司注重研发投入, 新研发产品复合棒形产品的铁路 CRCC讣证大约今年十月完成,公司自主研发的 840KN 高强度等级悬瓷绝缘子产品已经试运行。 未来三年,公司有望继续保持电瓷行业龙头地位,并受益于特高压的加速建设,业绩稳健增长。? 出口状况:公司 2016 年出口营收有望超过 2 亿元,彻底摆脱反倾销和特保影响,恢复到历史高峰期。 受益于‘一带一路’,公司海外市场拓展顺利,海外营收大幅增长。 公司自主开发海外市场,加强产品推广及市场拓展。其绝缘子产品已经进入了巴基斯坦,伊朗,厄瓜多尔,西班牙,俄罗斯等50 个国家和地区,尤其在印度市场业绩良好。今年,公司在印度尼西亚不当地 KSI 公司合资建立了 PT.KSI-DALIAN INSULATIOR,公司占股 30%,布局开拓东南亚市场。? 股权变更:公司控股权发生实质变更。 公司原实际控制人刘桂雪已于今年3 月退休离任,公司转变成为职业经理人管理模式。 2016 年 9 月 19 日,公司发生重大控股股权变更,阜宁稀土意隆磁材以 11.2 亿元,受让刘桂雪先生持有的公司 4,000 万股股票,最终控股公司 19.61%的股权,成为公司实际控制方。 意隆磁材主要经营磁性材料生产、销售,稀土产品、化工产品的销售等,公司实际控股人的核心资产也多为稀土产业。 公司未来有望在绝缘子业务之外开辟新的业绩增长点,打开市场空间。? 订单情况:公司目前特高压在手订单超 2 亿元,2016 上半年的净利率已经超过了 2015 全年净利润 20%左右。 公司 2016 上半年营收 3.75 亿,其中超过 2 亿元由特高压悬瓷绝缘子业务贡献,超过了总营收的一半份额。公司目前特高压在手订单约 2.23 亿元,其中 0.9 亿左右有望在今年下半年确讣收入,公司海外市场业务乐观估计能贡献约 2 亿元,达到公司海外业务历史巅峰水平。 公司 2016 年业绩有望实现大跨越。? 投资建议:不考虑业务结构重大调整的情况下,预测 16-18 年公司的 EPS为 0.52/0.61/0.77,对应 PE 为 45.56/38.81/30.95,目前公司海外市场拓展顺利,特高压建设进入招标高峰期,加之公司发生重大股权结构调整带来市场想象空间,给予公司明年 50 倍 PE,对应目标价 30.66 元。? 风险提示:特高压项目进展不达预期,海外拓展不达预期 今日最新研究报告
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逄坪右低估值、高分红国际染料行业龙头,业绩触底回升。中报披露2016实现营业总收入不低于49.50亿元,营业利润不低于7亿元。与美国耶鲁大学一课题组签订《创新药物技术研发合作协议》,合作研究肿瘤分子项目。设立10亿元产业并购母基金,投资化工新材料、医药医疗健康(002440)闰土股份必上50元。2016-09-21 18:30:42
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