研报日期：2016-11-04

　　朗姿股份(002612)　　收入降1.26%，净利增71.70%，Q3 业绩增速大幅好转　　16年1-9月公司实现收入8.26亿元，同比降1.26%，归母净利润8244万元，同比增71.70%，EPS0.21元。收入降幅较中报缩小主要为Q3新增7家合并公司（6家医美子公司及阿卡邦）；净利增速高于收入主要系资产减值损失以及财务费用下降所致；扣非净利4521万元、同比增213.80%，增幅高于净利主要为去年基数较低（去年同期1441万元）所致。　　16Q3单季收入增32.23%，净利增827.78%。分季度看，15Q1-16Q2收入分别-2.09%、-14.51%、-0.19%、-12.16%、-18.54%、-14.89%，净利分别-41.56%、-79.79%、 152.07%、-20.26%、-25.06%、 58.54%。Q3单季净利增速高于收入主要为资产减值损失减少2739万元以及营业外收入大幅增长2465万元。　　阿卡邦等并表致毛利率降、费用率升、存货有所增长　　毛利率：16 年1-9 月毛利率降3.24PCT 至55.85%， 主要为女装业务继续去库存调整、同时新并表的阿卡邦毛利率较低拖累所致。15Q1-16Q3毛利率分别为58.35%（ 0.07PCT）、61.09%（-5.45PCT）、58.19%（-0.08PCT）、58.72%（-1.29PCT）、56.47%（-1.88PCT）、55.60%（-5.49PCT）、55.53%（-2.66PCT）。　　费用率：16 年1-9 月期间费用率上升1.28PCT 至54.59%。其中销售费用率增2.30PCT 至36.70%，管理费用率增0.96PCT 至17.16%，销售费用、管理费用增加主要为阿卡邦等并表影响，女装板块两项费用已有所下降、控制效果显现；财务费用率降1.99PCT 至0.73%，主要为利息支出减少所致。16Q3 销售、管理和财务费用率分为33.49%（-2.04PCT）、17.47%（-1.77PCT）、1.47%（-0.58PCT）。　　其他财务指标：1）三季度末存货较年初增37.14%至6.67 亿元，主要系女装新品上市以及阿卡邦并表所致。存货/收入为80.71%，存货周转率为0.63，较去年同期0.66 略有下降。　　2）应收账款较年初增344.68%至4.29 亿元，主要为新增7 家合并公司所致。　　3）资产减值损失同比降低105.46%至-180 万元，主要系消化旧货，本期计提的存货跌价相应减少。　　4）营业外收入同比增1175.16%至2726 万元，主要系收到西藏哗叽手工业扶持资金增加。　　5）投资收益同比增56.95%至6101 万元，主要系参股公司L&P 等盈利上升，投资收益相应增长。　　6）经营活动现金流量净额同比降72.23%至1.04 亿元，主要系销售回款减少。　　设立朗姿医疗，明确运营主体促医美业务发展　　公司战略构建“泛时尚产业生态圈”，涵盖女装、婴童、化妆品、医美四大板块。除原有主业女装外，先后投资童装（参股韩国婴童品牌阿卡邦、后改为控股）、医美（参股韩国梦想集团、控股国内两大医美品牌米兰柏羽、晶肤医疗）、化妆品（参股韩国化妆品公司L&P）等领域，同时也布局了若羽臣、众海加速器以及多个时尚产业基金。6.19 公司发布定增预案，8.8 发布修订稿，拟以底价22.98 元/股募集不超8.22 亿元投向医美服务网络建设项目（6.78 亿元）和婴童板块阿卡邦品牌营销网络建设项目（1.44 亿元），加速医美板块与儿童板块业务推进。　　医美板块公司先后投资韩国梦想集团30%股权，四川米兰63.49%股权及深圳米兰、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤5 家公司各70%股权，6 家公司于8 月开始并表。6 家子公司2015 年合计实现营业收入约2 亿元、净利润1200 多万元，承诺16-18 年实现净利润合计不低于2500、3000、3600 万元。　　2016.10.16 公司公告设立全资医美子公司朗姿医疗，5 亿元注册资金由公司持有的2 家米兰柏羽及4 家晶肤医美的股权作价出资，不足部分以自筹资金或非公开发行股票募集资金解决。该子公司将作为公司定增项目“医疗美容服务网络建设项目”的实施主体，并且作为独立的运营平台，从事专业化的医疗管理和投资。本次全资子公司的设立将有助于公司整合现有医美资源，加速公司医美业务发展。　　控股阿卡邦并设立自贸区合资企业、引入投资者韩亚银行，加速韩国时尚资源整合与中国落地　　2016.8.17公司参股的株式会社阿卡邦（韩国婴童品牌，公司持股26.53%、为其第一大股东）召开股东大会审议通过了理事人员变更的相关议案，此次变更后…… 今日最新研究报告

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